央行或?qū)淹瑯I(yè)存單從銀行應(yīng)付債券口徑劃入同業(yè)負(fù)債口徑。財(cái)新記者從多位銀行及接近央行人士獨(dú)家獲悉，不管是同業(yè)存單投資理財(cái)產(chǎn)品部分，還是同業(yè)理財(cái)，均會被視作表外理財(cái)?shù)囊徊糠?，?017年一季度起正式納入央行MPA（宏觀審慎評估）的考核中。

　　銀行間的同業(yè)業(yè)務(wù)缺少必要約束、近年來膨脹迅速，規(guī)避了銀行監(jiān)管要求，推高了債市的杠桿率、吹大了銀行資產(chǎn)泡沫。財(cái)新記者獲悉，2016年末“債災(zāi)”之后，央行對多家銀行的同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)開展檢查，發(fā)現(xiàn)銀行對“127號文”（2014年五部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》）的執(zhí)行還存在一些不規(guī)范的情況。因此，有接近央行的人士透露，“下一步也可能會出‘127號文’升級版”。

　　他也對財(cái)新記者透露，納入MPA將采取新老劃斷原則，不考核同業(yè)存單或同業(yè)理財(cái)?shù)拇媪?，僅將同業(yè)存單投資理財(cái)產(chǎn)品、同業(yè)理財(cái)?shù)脑隽坎糠旨{入MPA中的廣義信貸口徑進(jìn)行考核，對目前市場影響應(yīng)該不大。

　　但這一政策上給近期市場資金面帶來一定程度的壓力。因?yàn)槿绻O(jiān)管政策這樣調(diào)整，同業(yè)存單將受到“127號文”同業(yè)負(fù)債上限不得超過銀行總負(fù)債三分之一，以及MPA考核的雙重限制。

　　前述接近央行人士指出，經(jīng)過檢查發(fā)現(xiàn)，銀行內(nèi)部往往將同業(yè)理財(cái)、同業(yè)存單看作同類業(yè)務(wù)，而且銀行用理財(cái)買理財(cái)?shù)那闆r也比較多，“同業(yè)理財(cái)?shù)目辙D(zhuǎn)現(xiàn)象比較嚴(yán)重”。

　　同業(yè)存單于2013年末推出，是指存款類金融機(jī)構(gòu)在全國銀行間市場上發(fā)的記賬式定期存款憑證，需要繳準(zhǔn)。同業(yè)理財(cái)，是指銀行用自營資金購買它行理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)，需計(jì)提風(fēng)險資本。2016年同業(yè)存單總計(jì)發(fā)行量為13萬億元，較2015年增加145%；凈增約3.3萬億元，同比增34.8%。同業(yè)理財(cái)則從2013年的規(guī)?？梢院雎圆挥?jì)，大幅升至2016年中的4萬億元，占銀行理財(cái)總規(guī)模已達(dá)15%。

　　在實(shí)際操作中，同業(yè)存單在用于資金周轉(zhuǎn)的同時，很大程度上成為套利工具之一。作為存款，同業(yè)存單要繳存款準(zhǔn)備金；但如果變成同業(yè)理財(cái)，銀行就可以不繳準(zhǔn)，因此，銀行有動機(jī)發(fā)行同業(yè)存單去購買同業(yè)理財(cái)，用同業(yè)理財(cái)沖規(guī)模后，再以自營及委托投資等方式投往債市，再拿債券去買同業(yè)理財(cái)，導(dǎo)致債市不斷加杠桿。

　　監(jiān)管檢查發(fā)現(xiàn)，同業(yè)理財(cái)為交易對手暗保，以規(guī)避計(jì)提風(fēng)險資本的現(xiàn)象比較多?！爱?dāng)初出臺‘127號文’時，是發(fā)現(xiàn)同業(yè)投資為機(jī)構(gòu)暗保的比較多；這次檢查發(fā)現(xiàn)，同業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)暗保現(xiàn)象也比較多。”前述央行人士透露，一般而言，銀行發(fā)行的同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的收益率比較低，一般在2%多一點(diǎn)，難以吸引交易對手，但如果銀行進(jìn)行暗保，風(fēng)險資本金可以從100%降到25%，這樣對方就愿意買。

　　此外，銀行用理財(cái)買理財(cái)?shù)默F(xiàn)象也比較嚴(yán)重，甚至發(fā)生A銀行發(fā)行同業(yè)理財(cái)給B，B把同業(yè)理財(cái)又賣給其他機(jī)構(gòu)的情況，造成資金空轉(zhuǎn)。“以前我們不太關(guān)注同業(yè)理財(cái)，覺得沒有什么風(fēng)險；但是通過檢查發(fā)現(xiàn)，同業(yè)理財(cái)資金都不知道投到哪兒去了，投來投去都在空轉(zhuǎn)。銀行自己都說不出來資金用到哪里了，其實(shí)就是因?yàn)樗秩ベI別的同業(yè)理財(cái)了?！痹撗胄腥耸空f。

　　多位銀行人士對財(cái)新記者表示，不僅是中小銀行，國有大行及股份制銀行也有同業(yè)理財(cái)異化的情況。據(jù)一位大行資管部人士向財(cái)新記者介紹，具體操作是，A銀行發(fā)收益率很低的同業(yè)非保本理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上由A出具抽屜協(xié)議；該同業(yè)理財(cái)?shù)耐断蚴?，套一個保險資管的通道，投向了B銀行的類余額寶的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。

　　這樣做對A、B銀行都有好處。對A銀行而言，它投資了高流動性、且比貨幣基金收益較高、贖回更快的一款理財(cái)產(chǎn)品，這樣A能賺100個bp左右的收益。對B銀行而言，一般是從本行內(nèi)部按照Shibor價格拆借資金，由此做大表外規(guī)模，“實(shí)質(zhì)是金融市場部讓渡收益給資產(chǎn)管理部等部門”，前述大行人士透露，現(xiàn)在流動性較緊，銀行開始推有期限的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，比如7天期、15天期贖回。

　　值得注意的是，政策層面，銀監(jiān)會一直明確禁止銀行以理財(cái)產(chǎn)品購買本行或它行的理財(cái)。正在醞釀中尚未出臺的銀行理財(cái)辦法也再次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。

　　這一政策的影響關(guān)鍵還取決于，債市的真實(shí)杠桿率到底有多高?！澳壳澳募冶O(jiān)管機(jī)構(gòu)都不清楚，債市杠桿率到底有多高；如果真實(shí)杠桿率超出預(yù)想，那么影響可能不小?！鼻笆鲅胄腥耸勘硎?。

　　多位分析師均提示，在種種加杠桿中，同業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端的期限錯配嚴(yán)重。浙商證券宏觀分析師顧楚雨指出，銀行理財(cái)?shù)囊粋€新變化是，同業(yè)理財(cái)及其委外的規(guī)模大幅增加，客觀上為債券市場增加了許多不穩(wěn)定因素。

　　顧楚雨指出，一旦債市出現(xiàn)調(diào)整、委外資金收益率不達(dá)標(biāo)，容易引發(fā)銀行集中贖回資金，導(dǎo)致債市形成踩踏。傳導(dǎo)機(jī)制大致如下：銀行自營出于流動性管理的目的投資貨幣基金，貨幣基金投資同業(yè)存單；同業(yè)存單投資同業(yè)理財(cái)，同業(yè)理財(cái)再通過委外投向債券市場?！斑@其中每一個傳導(dǎo)鏈條，都伴隨著期限錯配和加杠桿。當(dāng)銀行面臨流動性壓力贖回貨幣基金，極易引發(fā)傳導(dǎo)鏈條斷裂、配置資金從債市抽離?！?/p>