美股還將跌6%左右 1987年股災情形是否會再度上演？

• 2018年2月12日 ZhangHongYuan來源：鳳凰國際iMarkets 484 25
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  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟活動中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因為失誤而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

雖然市場在年初創(chuàng)出了自1987年以來的最強開門紅，但考慮到美元匯率的大幅走低以及國債收益率的攀升，1987年股災情形會否再度上演?

上周，當市場意識到早前錯誤解讀時薪數(shù)據(jù)后(市場本以為美國時薪工資水平出現(xiàn)強勁增長，后來發(fā)現(xiàn)考慮到工作時間下滑這一事實，實際時薪數(shù)據(jù)不及預期)道指狂瀉666點，這使得不少高盛的客戶都開始感到疑惑，雖然市場在年初創(chuàng)出了自1987年以來的最強開門紅，但考慮到美元匯率的大幅走低以及國債收益率的攀升，1987年股災情形會否再度上演?

對于客戶的疑惑，高盛集團首席股票策略分析師大衛(wèi)·克斯汀(David Kostin)給出了答案，他認為市場不用感到恐慌，當前的市場情況已經(jīng)與31年前大不相同。

大家不妨回憶一下，在高盛做出上述判斷后不久，股市出現(xiàn)暴跌，接下來市場的表現(xiàn)讓人隱約覺得是1987年的情景再現(xiàn)。事實上，高盛客戶應該向美國銀行征求投資建議，因為該行精準預測出了股市即將遭遇12%下跌的事實。

與此同時，大衛(wèi)·克斯汀還對自己的樂觀言論做出了辯解(雖然他默默告訴那些看多股票并已經(jīng)入手的投資者最好買入看跌期權來對沖投資風險。)

距離道指大跌已經(jīng)過了一周，跌幅已經(jīng)刷新了歷史記錄，VIX指數(shù)增幅也刷新了歷史記錄，也使得該指數(shù)的走勢出現(xiàn)了反轉。

上周五的樂觀言論讓投資者損失數(shù)百萬，在認清現(xiàn)實后，大衛(wèi)·克斯汀一改過去的樂觀情緒，向投資者表示，目前客戶最應該關注的不是“股市會否下跌”，而是“股市會下跌多少”。

投資者或許并不會對David Kostin的表態(tài)感到震驚——就好比摩根大通的Marko Kolanovic在兩周前做出的預測那樣——David Kostin有一項職責：防止市場出現(xiàn)清算性恐慌，并重塑市場信心，即股市出現(xiàn)10%的修正可能僅僅只是一次性事件，或者——就拿華爾街人士的慣用說法“這只是股市健康發(fā)展中的調整而已?！?/p>

從目前的情況看，一旦股市出現(xiàn)調整，那么市場跌勢可能會持續(xù)一段時間，如果是非衰退性調整，股市最高跌幅可能是15%，如果經(jīng)濟直接陷入衰退，那么最高跌幅可能會是27%。因此，通常跌幅可能是18%，即近期跌幅的兩倍。

以下是投資者需要了解的一些細節(jié)信息：

絕大多數(shù)時候，股市在下滑后都會有所反彈，而不是直接轉變?yōu)樾苁谢蛞陆?jīng)濟衰退。自1976年以來，市場共出現(xiàn)過16次10%以上的下跌，僅僅只有5次下滑轉變?yōu)榻?jīng)濟衰退，在其余11次下滑中，只有1987年那次下滑最后讓股市進入了熊市(即股市下跌20%)。

熊市意味著標普500指數(shù)將跌破2300點，從過去歷史情況看，每次熊市必會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，但鑒于當前GDP保持強勁增長，貨幣政策較為寬松，出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性不高，企業(yè)盈利的基本面向好，由于早前股市向好，市場認為2018年企業(yè)的每股盈利有望增長2%。從歷史數(shù)據(jù)看，如果股市調整并不伴隨著經(jīng)濟衰退，企業(yè)每股盈利平均增長1%，但如果股市調整的同時出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退，那么企業(yè)每股盈利平均會下滑3%。

換言之，自1976年以來，在11次非經(jīng)濟衰退情況下股市下滑中，標普500指數(shù)通常的跌幅為15%。照此計算，如果股市出現(xiàn)調整，那么標普500指數(shù)可能會下探至2450點，相當于在現(xiàn)有水平上下滑6%。

其他應該了解的現(xiàn)實：股市修正通常都會持續(xù)70個交易日，88個交易日后股市可能就會復蘇。然而，那些在標普500指數(shù)峰值下方10%左右抄底的投資者都會視其持有時間而獲得不同程度的投資回報，平均來看，持有3個月、6個月和12個月的平均回報率分別是6%、12%和18%。

David Kostin表示，從過去非經(jīng)濟衰退下的股市修正看，投資者應該偏重周期性行業(yè)，而非防御性行業(yè)。

自上一次股市修正以來的三個月里，材料行業(yè)的平均表現(xiàn)優(yōu)于標普500指數(shù)270個基點。而電信行業(yè)往往在股市下跌后表現(xiàn)最為糟糕，落后于大盤64%，即410個基點左右。通常而言，在股市下跌10%后，低估值和小市值股往往表現(xiàn)最佳。Russell 2000指數(shù)的表現(xiàn)超過標普500指數(shù)240個基點，波動性低的股票表現(xiàn)最差，其表現(xiàn)落后于標普500指數(shù)610個基點，即87%。

最后，大家不妨按照高盛建議的相反方向操作即可。

我們建議，在市場普遍預測股市下滑的背景下，投資者最好關注周期性個股和低勞動成本的股票。Exhibit 4所示為高盛集團做出買入評級的25只個股，在當前股市調整中，其表現(xiàn)遜于大盤。

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