中國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定,但動力和質(zhì)量較為不足,企業(yè)培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展如何受限?
“十三五”規(guī)劃對“十二五”規(guī)劃實(shí)施情況進(jìn)行全面評估;貫徹黨的十八大和十九大精神,以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo),突出改革創(chuàng)新;遠(yuǎn)近結(jié)合,更加注重以解決長遠(yuǎn)問題的辦法來應(yīng)對...
明明認(rèn)為,本輪暫停逆回購的實(shí)質(zhì)是“縮短放長”,期限拉長有利于維持利率水平低位運(yùn)行,與2016年的去杠桿不同,本輪縮短放長是為了在避免短端利率過低的同時穩(wěn)杠桿。
11月26日,央行繼續(xù)暫停逆回購操作,這已是連續(xù)22日暫停,創(chuàng)下2016年初央行宣布公開市場操作每個工作日均可進(jìn)行以來的暫停記錄。
一位農(nóng)商行交易員稱,連續(xù)暫停操作主要是當(dāng)前銀行間市場流動性較為寬松;另外近期也沒什么逆回購到期。數(shù)據(jù)顯示,11月份,除了1日有1000億逆回購到期外,再無逆回購到期。
市場分析人士認(rèn)為,本輪暫停的實(shí)質(zhì)是“縮短放長”,在避免短端利率過低的同時穩(wěn)杠桿。不過有部分市場人士擔(dān)憂,持續(xù)暫停公開市場操作是否意味著貨幣政策取向發(fā)生變化。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平稱,央行暫停公開市場操作不是收緊的跡象,當(dāng)前貨幣政策基調(diào)仍是穩(wěn)健中性,流動性合理充裕,只是在年底財(cái)政資金帶來較多流動性或工具選擇上可能有些考慮。整體來看,未來一是流動性仍會合理充裕,二是信貸投放增速可能短期走高。
多位接受采訪的受訪人士認(rèn)為,未來央行降準(zhǔn)可能性較大,而降息可能性較小。
民生銀行首席研究員溫彬稱,短期內(nèi)利率不會調(diào)整,特別是基準(zhǔn)利率?!耙环矫婷缆?lián)儲12月加息對匯率的影響等,還要進(jìn)一步觀察;另一方面目前國內(nèi)通脹水平相對溫和,預(yù)計(jì)利率的變化至少是明年一季度以后?!?/p>
資金面延續(xù)寬松趨勢
臨近月末財(cái)政支出增加,可對沖中央國庫現(xiàn)金管理到期等因素的影響,11月26日央行不開展逆回購操作。當(dāng)日無逆回購到期,有3月庫存現(xiàn)金定存回籠1000億。
這已是央行持續(xù)第22日暫停逆回購,不過由于到期資金規(guī)模較少,資金面仍舊延續(xù)寬松態(tài)勢?!敖裉烊肓?天、14天的跨月資金,利率都在2.6%左右,比較容易拿到資金?!鼻笆鲛r(nóng)商行交易員稱,“感覺大行都在出錢,超額儲備金率也沒上去,但市場資金一直比較松,可能因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好下降了?!?/p>
據(jù)記者了解,今年以來,流動性整體保持了合理充裕,不過由于貨幣政策傳導(dǎo)面臨阻礙,部分時點(diǎn)出現(xiàn)了政策利率與市場利率倒掛。如7月5日,DR007跌至2.51%低于7天逆回購利率2.55%。此前,有消息稱央行通過正回購回籠流動性。
因此創(chuàng)紀(jì)錄的持續(xù)暫停逆回購就不難理解,畢竟逆回購是向銀行間市場投放流動性,而當(dāng)前市場流動性已較為充裕。“今年以來,央行通過4次降準(zhǔn)釋放基礎(chǔ)貨幣,同時配合公開市場操作保持了流動性充裕和市場利率回落。年底財(cái)政支出力度加大,流動性仍比較充裕,所以央行暫停逆回購?!睖乇蚍Q。
國盛證券研究所固收組負(fù)責(zé)人劉郁認(rèn)為,央行持續(xù)不開展逆回購操作的原因,可能在于10月央行進(jìn)行“正回購”操作,而正回購資金11月到期會釋放流動性,釋放資金量與往常稅期凈投放量相差不多。
中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為,本輪暫停逆回購的實(shí)質(zhì)是“縮短放長”,期限拉長有利于維持利率水平低位運(yùn)行,與2016年的去杠桿不同,本輪縮短放長是為了在避免短端利率過低的同時穩(wěn)杠桿。
由于逆回購?fù)ǔF谙掭^短,持續(xù)地暫停也讓未來到期的逆回購資金更少。數(shù)據(jù)顯示,目前至年底已不再有逆回購到期,只有1200億國庫現(xiàn)金定存和4735億MLF到期?!澳婊刭徺Y金都是7天、14天,20多天不投放后,自然也沒什么資金到期了?!鼻笆鼋灰讍T稱。
明明認(rèn)為,央行此輪“加強(qiáng)版”的縮短放長操作仍將持續(xù),但熨平短端利率波動也意味著資金利率存在底部,長端利率則在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和融資需求降低的約束下難有上行的空間。
未來降準(zhǔn)可期
“降準(zhǔn)既有空間,也有必要?!睖乇蛘J(rèn)為。
一方面降準(zhǔn)可以彌補(bǔ)外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣投放壓力,當(dāng)前外匯占款已經(jīng)連續(xù)3個月負(fù)增長;另一方面降準(zhǔn)可以與MLF置換,用長期資金替換短期有成本資金,降低金融機(jī)構(gòu)融資成本,可以更好地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。操作時點(diǎn)可能是今年底或明年初。
雖然年內(nèi)央行已四度降準(zhǔn),但準(zhǔn)備金率仍存在較大下調(diào)空間。以大型存款類金融機(jī)構(gòu)為例,自2011年以來,準(zhǔn)備金率從21.5%的高位降至目前的14.5%,不過仍舊大幅高于6%的低點(diǎn)。在1999年至2003年的較長一段時間內(nèi),存款準(zhǔn)備金率為6%。
“降準(zhǔn)存在可能,因?yàn)檎吣繕?biāo)是營造合理充裕的流動性,加上國際收支與過去趨勢不同,外匯占款導(dǎo)致的貨幣投放格局也與過去相反。在此情況下,未來準(zhǔn)備金率有逐步下調(diào)的可能。”連平稱。
他對記者表示,未來降低存貸款基準(zhǔn)利率可能性不大,因?yàn)閷θ嗣駧艆R率會產(chǎn)生較大影響,如果美聯(lián)儲進(jìn)一步加息,中美之間的利差可能更小。當(dāng)前,避免人民幣出現(xiàn)進(jìn)一步貶值是十分重要的政策目標(biāo)。
數(shù)據(jù)顯示,中美一年期國債利差已出現(xiàn)倒掛。11月23日,中債國債到期收益率(1年)為2.51%,美國國債收益率(1年)為2.67%;同時中美10年期國債利差也已收窄至34個BP。
“12月份,公開市場操作利率可能不會跟隨美聯(lián)儲調(diào)整,應(yīng)該仍是基于中國經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)行狀況考慮,還會保持平穩(wěn)。政策操作利率將保持不變。”溫彬認(rèn)為。
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