白馬股暴跌三大原因 未來走勢如何？?

• 2018年4月28日 FanTianQing來源：新浪網(wǎng) 612 35
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  2018-2023年自行車行業(yè)風險投資態(tài)勢及投融資策略指引報告

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4月27日A股大盤受白馬等權重股拖累繼續(xù)震蕩走弱，繼前一交易日格力電器大跌8.97%后，4月27日市場再現(xiàn)多只白馬股大幅下挫。

白馬股暴跌原因是什么？未來走勢如何？

作為4月收官之戰(zhàn)，4月27日A股大盤受白馬等權重股拖累繼續(xù)震蕩走弱，繼前一交易日格力電器大跌8.97%后，4月27日市場再現(xiàn)多只白馬股大幅下挫。最終，伊利股份、海信電器、匯頂科技多只個股跌停；光明乳業(yè)連跌兩日后，4月27日再跌8.47%；福耀玻璃跌5.15%，中國平安盤中一度跌逾7%，收盤跌3.53%；平安銀行下跌4.99%。

“A股就是這樣不講理，2017年巨虧100多億元的樂視網(wǎng)4月27日大漲近4%，而一季報營收和凈利潤雙雙增速超20%的伊利股份卻被狠狠摁在跌停板上?！币晃凰侥蓟鸾浝碓诒P后感慨道，4月26日格力電器直逼跌停已刷新市場三觀，僅隔一日伊利股份又被砸板，進一步顛覆了投資者對藍籌股的認知。

面對白馬股的接連殺跌，市場人士總結出三大原因：

一，主力對白馬股業(yè)績、分紅政策的擔憂

4月26日，格力電器因2017年度不分紅遭資金大幅拋售，股價一度觸及跌停，盡管其業(yè)績仍然很亮麗，一季度歸屬于母公司凈利潤達到55.81億元，同比增長39.04%。受格力電器重挫影響，績優(yōu)股萬科A、中國平安等集體下挫。

“主力機構可能是通過拋售來表達對分紅的不滿意，畢竟分紅是企業(yè)的責任?！币晃蝗谭治鋈耸恐赋?，格力不分紅的年報直接導致股價跌停，盡管后面補發(fā)公告稱中報考慮分紅，但機構既然選擇了用腳投票就不會輕易回心轉意。

而事情不僅并未就此告一段落，反而愈演愈烈，并引發(fā)了白馬股連環(huán)踩踏慘案。4月27日，更多績優(yōu)股加入下跌行列，一季度凈利同比小幅增長5.47%的海信電器多次封住跌停板；一季度凈利潤同比增長21.15%的伊利股份更是在跌停板上有1500多萬股的賣單，創(chuàng)兩年多最大單日跌幅；伊利股份股價傾瀉直下直逼跌停；中國平安出現(xiàn)罕見巨陰殺跌走勢。

除了格力電器不分紅引發(fā)的連鎖反應，在分析人士看來，白馬股財報窗口期的年報或一季報業(yè)績不達預期對股價也產生沖擊。

從個2017年年報數(shù)據(jù)來看，海信電器凈利同比下滑46.45%；華能國際凈利同比下滑82.73%；太平洋凈利同比下滑82.59%；伊利股份凈利同比雖然實現(xiàn)6%的增長，但一個重要的比對是，該公司近4年同比增幅都超過10%。

此外，2018年一季報數(shù)據(jù)中，匯頂科技凈利同比下滑88.96%；長安汽車凈利同比下滑42.04%；光明乳業(yè)凈利同比下滑28.55%。

“這一批藍籌集體淪陷背后，折射出財報窗口期大資金之間，關于白馬股未來走勢意見分歧陡然加劇?！绷硪晃蝗谭治鰩熤赋觯诎遵R股集中迎來調整，尤其是一些微小的利空即引發(fā)股價重挫，一方面說明抱團的機構一旦集中出貨極易誘發(fā)踩踏事故，另一方面也會驅使資金加速調倉涌入中小創(chuàng)。所以滬弱深強指數(shù)強烈反差的背后，是資金借著財報窗口進行一輪大規(guī)模調倉并引發(fā)了盤面巨震。

二，累積漲幅過大、估值過高

“白馬股輪番暴跌的原因還在于這一批消費白馬2017年區(qū)間漲幅幾乎都翻倍，而現(xiàn)在市場風格偏好發(fā)生轉變，所以估值中樞不可避免會出現(xiàn)下移，再疊加財報窗口期年報或一季報業(yè)績不達預期，股價必然會遭遇‘戴維斯雙殺’”。一位公募基金經理指出，自2015年股災后，白馬股持續(xù)上漲，成為資金青睞的對象。經過兩年多時間，部分個股漲幅巨大。因此在白馬股業(yè)績增長放緩下，仍處于相對高位的股價容易引發(fā)調整。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月27日午市收盤，在剔除不到10%上市公司未公布2017年年報外，以2017年歸屬于母公司凈利潤在10億元以上，業(yè)績較好的白馬股2018年表現(xiàn)統(tǒng)計來看：

1．凈利潤在1500億元以上的4只個股，2018年全部下跌，平均跌幅3.28%；

2．凈利潤100億元-1000億元的38只個股中，27只下跌，占比71.05%，平均跌幅4.18%；

3．凈利潤50億元-100億元的35只個股，29只下跌，占比82.86%，平均跌幅8.76%；

4．而凈利潤在50億元以下的288只個股，221只下跌，占比76.74%，平均跌幅7.26%。

而上述2017年凈利潤超過10億元的365只個股中，2015年9月份至今共有223只上漲，占比達61%，大幅跑贏了全部A股的上漲比例。

這些績優(yōu)白馬股平均漲幅更是高達33%以上，遠遠高于同期滬深股指的表現(xiàn)。此外還有47只個股實現(xiàn)翻倍以上的上漲。

業(yè)內人士表示，如此巨大的漲幅，使得資金獲利豐厚，高位開始獲利了結并不奇怪。

隨著股價的持續(xù)上漲，績優(yōu)白馬股最新市盈率較2015年9月初的估值多數(shù)出現(xiàn)上漲，可見業(yè)績增長跟不上股價巨大的漲幅也是上述部分股票重挫的原因之一。

三，基金重倉股持股集中度回落

其實，公募基金一季報中已表露出對于創(chuàng)業(yè)板的另眼相看，而公募基金的集體換倉，也為白馬股的持續(xù)調整埋下了伏筆。

Wind數(shù)據(jù)顯示，主動偏股型基金與靈活配置型基金對于創(chuàng)業(yè)板的配置在連續(xù)6個季度下降后首次回升，“以龍為首”向成長股漂移——創(chuàng)業(yè)板配置上升4個百分點至13.9%（超配3.3%），其中創(chuàng)業(yè)板市值前30%公司加倉3個百分點至8.3%，配置創(chuàng)下了自2016年三季度以來的新高，而創(chuàng)業(yè)板市值后50%的公司倉位僅小幅抬升0.2%至1.8%。

興業(yè)證券王德倫表示，基金在季報中，僅僅披露按公允價值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票投資明細，即其重倉股明細。歷史上重倉股占整個股票投資的比例在50%上下，作為重要的樣本對分析基金配置行為具有一定的代表性。

中金公司認為，創(chuàng)業(yè)板受到基金重新加倉主要有幾方面因素：估值經歷兩年多的估值，一季度盈利預期回升，2月底以來政策層面對于“新經濟”的支持。

廣發(fā)證券更是判斷，基金對于創(chuàng)業(yè)板的配置比例已回到超配狀態(tài)，超配了3.3%。

反觀以大盤股為主的主板市場，基金在一季度降低了對其的配置。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度對主板、滬深300的配置比例在連續(xù)6個季度提升后首次回落，主板配置下降5%至62.4%，上證50的配置比例也下降4%至18.4%。

而來自王德倫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)同樣給出同樣的觀點。

王德倫表示，2018年一季度末，745只主動股票型基金中，其前十大重倉股涵蓋992只股票，較2017年末的943只股票數(shù)量增加49只，開始出現(xiàn)回升。2018年第一季度前十大股票市值占全部重倉股市值的比重從2017年年末的23.2%大幅回落至19.3%，降低了3.9個百分點，占基金的全部持股市值的比重也回落至10.3%。這表明基金的持股集中度在2018年第一季度出現(xiàn)了下降。

白馬股的未來：機構仍看好

盡管白馬股出現(xiàn)劇烈調整，但市場上任不乏樂觀聲音。不少機構認為，白馬股急跌，更加有利于去偽存真，中長期而言，績優(yōu)股上漲的概率仍然較大。

聯(lián)訊證券表示，白馬股分紅相對而言更為穩(wěn)定，在業(yè)績增長上確定性也更高，踩雷的可能性更小。另外，MSCI資金即將入場，海外投資者的投資風格也在一定程度上影響著A股市場。在消費升級的大邏輯下，依然看好未來白馬板塊的投資機會。從長期投資角度來看，短期調整不足為懼，反而為再度入場提供了良機。

“白馬股下跌空間肯定不會大的，但只是短期不能操作而已，因此大盤進一步殺跌的可能也較為難，只要周末不出幺蛾子，下周繼續(xù)反彈的可能性偏大，當然我繼續(xù)看好，特別是中小創(chuàng)?！绷硪晃凰侥蓟鸾浝矸Q。

科德投資指出，5月初歷來是市場資金面比較寬裕的階段。下調存款準備金率帶來的影響也將會在下月初開始顯現(xiàn)。這個情況下市場的資金面預計會繼續(xù)好轉，這點對于推動大盤藍籌來說是比較有利的。

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