部分券商暫停發(fā)售FOF 停售背后存三大真相

• 2018年5月24日 ZhangHongYuan來源：證券日報 982 62
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  2018-2023年中國供應鏈金融市場深度全景調研及“十三五”發(fā)展前景預測報告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關鍵。供應鏈金融行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決...

近期有報道稱中信證券已暫停銷售私募產(chǎn)品，一時間私募產(chǎn)品、券商私募FOF成為市場熱點。

再者，也有券商表示，目前處在發(fā)行空窗期的原因是由于產(chǎn)品被“一搶而空”，而非停止銷售私募FOF產(chǎn)品，未有新的產(chǎn)品是因為新產(chǎn)品還未完成申報程序，來及時補給市場。有3家券商向記者表示，上周公司私募FOF剛剛完成募集期，新產(chǎn)品的認購需再等待一段時間。

第三，技術難點也是導致私募FOF發(fā)行緩慢的原因之一。

私募FOF所需求的高技術門檻、高管理難度和高水平的投資者使得券商FOF在運行上難度仍較大，使得部分券商對目前火熱的私募FOF只能望塵莫及。

也有個別僅發(fā)行1只私募FOF就不再發(fā)行的券商，該類券商相關人士表示：“FOF不是我們主推的集合產(chǎn)品，相比現(xiàn)在的行情，我們更偏向于債券型”、“公司大集合基金經(jīng)理在控制規(guī)模，小集合也傾向于向原來的投資者發(fā)售展期?！?/p>

不難看出，這些原因都反映出目前私募FOF市場熱度并未消退，同時券商私募FOF業(yè)務仍處在起步、探索階段。暫停銷售，可能也是“以退為進”的打法。

上周六，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在召開的“2018中國私募證券投資基金百人論壇”上強調：“《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》發(fā)布后，我們注意到有市場機構對合格投資者標準產(chǎn)生顧慮，暫停了對私募基金的銷售，正常業(yè)務活動受到影響。在此，協(xié)會提醒大家，行業(yè)自律標準應當高于法律底線標準，公司標準應當高于行業(yè)自律標準，掌握好公司標準，就可以放心大膽地開展業(yè)務?，F(xiàn)在行業(yè)的自律標準已經(jīng)高于法律底線標準，我們也呼吁銀行和證券公司，不應當拒絕代銷或發(fā)行私募基金產(chǎn)品。”

整體來看，券商私募FOF的銷售熱度仍然處于“持續(xù)高溫”態(tài)勢。據(jù)本報記者在采訪中獲悉，目前至少有6只券商私募FOF產(chǎn)品已完成路演，即將在近日向投資者開放，其中包括東證融匯、浙商資管等，券商私募FOF發(fā)行數(shù)量只增未減，后續(xù)券商私募FOF的發(fā)行與銷售情況值得持續(xù)關注。

量化對沖型成新寵

事實上，私募FOF的卷土重來與市場行情的變化有著直接聯(lián)系。今年以來，大盤維持震蕩走勢，投資者的風險偏好也在發(fā)生變化。某大型券商相關人士告訴記者：“私募FOF的再次火熱是從4月份逐漸顯現(xiàn)出來的，上個月多家券商推出的多只私募FOF在公司內部密集進行路演。從投資角度來思考，不難看出其原因，首先我們認為去年基金業(yè)績非常好，可以篩選出好的基金組合。其次，今年以來市場不穩(wěn)定因素較多，股市波動大，投資者在尋求絕對收益的同時開始轉為穩(wěn)健收益，私募FOF可以滿足這一要求?！?/p>

從投資策略來看，目前新發(fā)行的券商私募FOF不再以股票多投為主，量化對沖型開始成為新寵?！霸谇皫啄辏覀兊耐顿Y策略主要是股票多投，隨著市場行情的變化，今年我們更偏向于量化投資策略，回歸到風險對沖上去，從而爭取獲得更優(yōu)秀的絕對收益?！币晃蝗蘁OF理財顧問這樣向記者說道。

事實上，作為券商集合資產(chǎn)管理計劃的一小部分，券商私募FOF的總體發(fā)展一直不盡人意。相較于連續(xù)7年增長的券商資管整體規(guī)模來看，券商FOF規(guī)模始終較小。

相關數(shù)據(jù)顯示，2005年至2016年期間，券商集合FOF的實際募集規(guī)模最多的一年為2010年，達到150億份左右，但2016年卻降至10億份左右。發(fā)行數(shù)量方面，僅有不到40家券商曾經(jīng)發(fā)行過FOF集合資管產(chǎn)品，且已有10家因為清盤或者到期終止了FOF的運營，整個券商FOF的發(fā)展情況在2016年跌至低谷。

對于早前券商私募FOF的發(fā)展態(tài)勢，聯(lián)訊證券分析師李奇霖指出，具有種種優(yōu)勢的FOF不能受到國內券商的青睞和重視最致命原因在于，券商FOF業(yè)績表現(xiàn)相比其他資產(chǎn)沒有優(yōu)勢。縱觀有歷史數(shù)據(jù)的FOF集合資管計劃，雖不乏業(yè)績良好的產(chǎn)品，年化收益率可以達到13%以上，但平均年化收益率不足5%，相比風險較低的債券類產(chǎn)品著實沒有競爭力，總體來看，業(yè)績平平。

此外，一位業(yè)內人士向記者說道，在前幾年市場行情較好的情況下，投資者投資意向偏向于絕對收益，風險偏好比較高，當時的私募FOF并不是投資者們的一手選擇。不過，在瞬息萬變的市場環(huán)境下，如今，私募FOF或許能成為合格投資者進行資源配置的又一個“香餑餑”。

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