芒格：我可能比巴菲特更不喜歡加密貨幣

• 2018年6月29日 ZhangHongYuan來源：騰訊科技、千尋生活 554 30
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  2018-2023年中國貨幣經(jīng)紀(jì)市場深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測報告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關(guān)鍵。貨幣經(jīng)紀(jì)行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決策...

目前巴菲特的資產(chǎn)凈值超過了800億美元，而近期他又加大了對比特幣的批評力度，認(rèn)為比特幣既不是持久的交換手段，也不是價值存儲手段。

事實是，我們處于一個"中性"的環(huán)境中。在這樣一個環(huán)境中，五支基金到2016年底的按年復(fù)利計算的平均收益率僅僅為2.2%，也就是說在這五支基金中各投資100萬美元到現(xiàn)在你會獲得22萬美元的利潤。而指數(shù)基金的收益會高達(dá)85.4萬美元。

可以說，在這場賭局中，對沖基金完敗于指數(shù)基金，主動投資完敗給被動投資。那么，原因到底是什么呢?

按理說，主動投資可以選擇減倉、甚至空倉，可以做空對沖。而指數(shù)基金作為被動投資，必須一直持有指數(shù)中的股票，無法做到"高拋低吸"，自然被動的造成絕對損失。但現(xiàn)實往往是殘酷的，極少有人做到真正的高拋低吸、在股市驚濤巨浪中凌波微步。事后，我們總是無比清晰地看到市場高點和低點，但是在當(dāng)時多少人能前瞻性的知道牛市即將開始?很多主動投資者都是在牛市已經(jīng)開啟一大段甚至已經(jīng)瘋狂即將結(jié)束之時，才意識到牛市來了。同時，有大批的散戶執(zhí)著于每日的漲跌和短期波動，為券商義務(wù)打工。

事實也確實如此，巴菲特說:我可以確定，在任何情況下，兩種基金的管理人員都是誠實和聰明的人。然而，基金投資者獲得的投資收益卻很慘淡，非常地慘淡。而且，其中所有基金和組合基金收取的巨額固定手續(xù)費(該手續(xù)費與基金的業(yè)績表現(xiàn)完全無關(guān))，使經(jīng)理們在過去9年里都能旱澇保收。正如戈登·蓋柯(GordonGekko)所言:"手續(xù)費的收取從未停下過。

巴菲特直接給出建議:多年來，經(jīng)常有人請求我提供投資建議，我通常給的建議是，投資低成本的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金。值得肯定的是，我的只有中等收入水平的朋友通常都采納了我的建議。

在國內(nèi)基金業(yè)，我們也對眾多的"一哥"、"一姐"的不斷更迭而司空見慣。幾家重倉創(chuàng)業(yè)板和新興產(chǎn)業(yè)股票的基金，前年還是風(fēng)光無限的基金冠軍，如今卻已經(jīng)成為灰頭土臉的業(yè)績墊底者。

那么，如果將這場賭約放在A股市場，又是一種什么情況呢?2008年~2017年這十年時間里，主動管理能否戰(zhàn)勝被動投資?

首先從數(shù)量上來看，主動管理型基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于指數(shù)基金。根據(jù)Wind分類，除去ETF，2008年成立的被動指數(shù)型基金只有5只，10年平均收益率為-11.61%;增強(qiáng)型指數(shù)基金有7只，收益率好于純被動指數(shù)型產(chǎn)品，10年平均收益率為9.93%。

偏股型基金經(jīng)過股票型基金的轉(zhuǎn)型之后，數(shù)量最多。2008年之前成立的就有173只，且平均收益率高達(dá)26.76%，完全跑贏了同期各類指數(shù)型基金;平衡混合型基金17只，平均收益率更是高達(dá)35.45%;靈活配置型基金也有17只，平均收益率為28.15%。

如果跨市場對比，僅從偏股型基金這一類上來看，就有華夏大盤精選、富國天合穩(wěn)健優(yōu)選、富國天惠精選成長A、匯添富成長焦點、銀華富裕主題、博時主題行業(yè)這6只基金，十年復(fù)權(quán)累計收益率為130%~187.17%，"戰(zhàn)勝"了領(lǐng)航標(biāo)普500指數(shù)基金同期125.8%的收益率。當(dāng)然，他們是基于A股市場的投資操作，實際上具有本質(zhì)區(qū)別。

當(dāng)然，我們并不是讓大家不去購買基金，只是給投資者一個思路，在選擇投資方式的時候盡可能選擇一些低成本的相對確定性工具。

巴菲特的賭局放在中國會贏嗎?我國股市作為新興市場建立以來，上證綜指上漲約31倍，同期美國表現(xiàn)最好的納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別上漲16倍和6倍。今年以來，雖然創(chuàng)業(yè)板綜指下跌9.44%，但從近10年的歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板在之前已連續(xù)多年走牛，創(chuàng)業(yè)板綜指從5年前的575點漲到4449點，近期在2350點附近震蕩。也就是說，我們無論投資上海綜合指數(shù)還是投資創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，都會取得不錯的投資回報。

指數(shù)基金主要有普通指數(shù)基金、指數(shù)etf、etf聯(lián)接基金、lof。Lof主要用于套利，普通指數(shù)基金是最傳統(tǒng)的也是最早的指數(shù)基金，在場外一級市場申購贖回。ETF目前是指數(shù)基金主要的投資品種，投資方便費用低廉，是跟蹤最精準(zhǔn)、更純粹的指數(shù)基金。因為它有獨特的實物申購、贖回機(jī)制，讓基金經(jīng)理省去了現(xiàn)金購買股票以及應(yīng)付贖回賣出股票的環(huán)節(jié)，能夠始終保持高倉位，所以跟蹤更精準(zhǔn)。

投資指數(shù)基金的方式，有定投、金字塔方式、網(wǎng)格等多種，關(guān)鍵是選擇自己認(rèn)為具有相對確定性的指數(shù)標(biāo)的。

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