化肥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)物資。根據(jù)紅四方公告，依據(jù)所含營養(yǎng)元素的數(shù)量不同，化肥可分為單質(zhì)肥和復合肥。其中復合肥是含有氮、磷、鉀三種營養(yǎng)元素中的兩種及以上且可標明含量的化肥。常見的復合肥有常規(guī)肥，配方肥和功能肥，其中常規(guī)肥中氮磷鉀比例為15-15-15，配比簡單、生產(chǎn)方便、性能穩(wěn)定，廣泛應用于各種土壤和作物；配方肥以氮磷鉀肥為主要原料，針對性地添加中、微量元素或有機肥料，適用于特定區(qū)域、特定作物的肥料；功能肥需要根據(jù)目標作物的營養(yǎng)需求和功能專門制定。

相對于單質(zhì)化肥，復合肥主要具備以下優(yōu)點：1)多數(shù)復合肥是根據(jù)區(qū)域土壤養(yǎng)分情況、農(nóng)作物需肥比例等配置而成，有利于養(yǎng)分高效吸收；2)相對于傳統(tǒng)的單質(zhì)肥尿素（氮含量為46%），復合肥的氮含量一般在15%到25%左右，施用復合肥可減輕長期施用以氮肥為主的單質(zhì)肥造成的土壤板結(jié)、肥力下降、水質(zhì)污染等不利影響；3）造粒后的復合肥與粉狀或結(jié)晶狀的單質(zhì)肥料相比，結(jié)構(gòu)緊密，養(yǎng)分均勻釋放，不易結(jié)塊，便于儲存和施肥。按照構(gòu)成原料的種類及性質(zhì)，復合肥可以分為氯基復合肥、硫基復合肥、硝基復合肥、尿基復合肥等四種。

作為“糧食的糧食”，化肥行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展直接關系到農(nóng)業(yè)增產(chǎn)增效、農(nóng)民增收致富以及國家糧食安全。因此，國家各部委出臺了一系列政策為行業(yè)健康發(fā)展保駕護航。其中在價格機制方面，2009年1月，發(fā)改委、財政部發(fā)布《國家發(fā)展改革委、財政部關于改革化肥價格形成機制的通知》（發(fā)改價格（2009）268號），決定取消化肥價格限制政策，自2009年1月25日起，將國產(chǎn)化肥出廠價格、除鉀肥外的進口化肥港口交貨價格由政府指導價改為市場調(diào)節(jié)價；在生產(chǎn)保障方面，2021年11月，國家發(fā)改委發(fā)布《關于做好化肥生產(chǎn)用煤用電用氣保障工作的通知》，要求把化肥生產(chǎn)能源供應保障納入煤電油氣運保障工作協(xié)調(diào)機制統(tǒng)一謀劃、統(tǒng)籌安排，切實保障化肥生產(chǎn)用煤用電用氣需要，確保糧食和能源安全；2023年2月，中央一號文件發(fā)布，強調(diào)全力抓好糧食生產(chǎn)，完善農(nóng)資保供穩(wěn)價應對機制，為化肥行業(yè)的發(fā)展奠定了良好基礎。

國內(nèi)復合肥行業(yè)集中度較低，未來提升空間較大。根據(jù)紅四方及新洋豐公告，國內(nèi)持有生產(chǎn)許可證的復合肥企業(yè)有3000余家，但是多數(shù)企業(yè)規(guī)模較小，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重。其中年產(chǎn)30-100萬噸的企業(yè)不到50家，年產(chǎn)100萬噸以上企業(yè)僅10家左右，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重。在此背景下，2022年工信部等部門發(fā)布《關于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，要求加強化肥生產(chǎn)要素保障，提高生產(chǎn)集中度和骨干企業(yè)產(chǎn)能利用率。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)復合肥有效產(chǎn)能約為1.4億噸，同比提升約2%，產(chǎn)量約為5715萬噸，同比提升約7%。同時，復合肥行業(yè)集中度小幅提升，2023年CR5和CR10分別達到約14%、37%。我們認為，隨著安全環(huán)保監(jiān)管的趨緊、化肥減量增效、設備更新改造等政策的實施，以及受到原料價格波動頻繁等因素影響，復合肥落后產(chǎn)能有望加速退出，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

圖表:國內(nèi)復合肥有效產(chǎn)能及產(chǎn)量變化

數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院整理

環(huán)保趨嚴疊加原料價格大幅波動擠壓中小企業(yè)空間。1)“三磷”專項整治等環(huán)保政策持續(xù)提升行業(yè)準入門檻。根據(jù)新洋豐公告，磷石膏是磷化工行業(yè)重要的危廢產(chǎn)物，由于磷石膏處理成本高、處理難度大，磷復肥企業(yè)多采取露天堆存的方式處理，嚴重污染環(huán)境。隨著國家對環(huán)保要求的日益提高，相關部門持續(xù)加大對磷肥等生產(chǎn)企業(yè)環(huán)境污染的監(jiān)管。其中2019年1月，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《長江保護修復攻堅戰(zhàn)行動計劃》，組織湖北、四川、貴州、云南等省市開展“三磷”專項排查整治行動；2019年4月，國家生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《長江“三磷”專項排查整治行動實施方案》，提出爭取利用兩年左右時間，基本摸清“三磷”行業(yè)底數(shù)，重點解決“三磷”行業(yè)中污染重、風險大、嚴重違法違規(guī)等突出生態(tài)環(huán)境問題；2022年4月，工信部、發(fā)改委、科技部、生態(tài)環(huán)境部、應急管理部和國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，提出要嚴控磷銨等行業(yè)新增產(chǎn)能，加快低效落后產(chǎn)能退出。隨著中央持續(xù)開展環(huán)境保護督察“回頭看”和“三磷”整治，磷肥供給端落后產(chǎn)能顯著出清，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，國內(nèi)磷肥產(chǎn)量從2016年的1859萬噸下滑到2022年的984萬噸，跌幅近47%。未來，隨著行業(yè)準入條件及環(huán)保標準不斷提升，行業(yè)有望加速出清。

2）原料價格波動加大對復合肥中小企業(yè)經(jīng)營影響較大。根據(jù)新洋豐公告，原料占復合肥生產(chǎn)成本的比例超過80%，因此，原料價格波動對復合肥價格影響較大。2020年至2022年上半年，受全球流動性提升、地區(qū)局部沖突等多重因素的影響，磷復肥及其原材料鉀肥、合成氨、硫磺等產(chǎn)品價格持續(xù)走高，產(chǎn)業(yè)鏈布局單一中小企業(yè)影響更大。隨著原料價格波動加劇，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品布局不足、抗風險較弱的中小企業(yè)或逐步退出。