隨著個(gè)人理財(cái)需求的升級(jí)高端理財(cái)逐漸從理財(cái)市場(chǎng)中細(xì)分出來，成為各金融機(jī)構(gòu)拓展新業(yè)務(wù)的焦點(diǎn)。而與率先開展的私人銀行業(yè)務(wù)相比，券商針對(duì)高端客戶的定向理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)塵封三年。

　　2008年7月1日，《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》)正式實(shí)施，塵封已久的券商個(gè)人定向理財(cái)業(yè)務(wù)開閘。由此銀行與券商之間的"龜兔賽跑"。

　　銀行 跑得快還要跑得穩(wěn)

　　顧名思義，高端理財(cái)針對(duì)的是高端人群，以資金門檻來看的話，國(guó)內(nèi)私人銀行準(zhǔn)入門檻一般為500至1000萬元。但是，資金門檻并不是唯一的標(biāo)準(zhǔn)。"高端和大眾理財(cái)二者的區(qū)分不在于金額大小，最重要的在于銀行給于客戶的服務(wù)和質(zhì)量。"花旗銀行（中國(guó)）有限公司零售銀行產(chǎn)品部總監(jiān)梁展霖在2008中國(guó)理財(cái)高峰論壇上表示，"高端客戶需要有更大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。"

　　回顧眾多銀行業(yè)人士的發(fā)言，對(duì)私人銀行業(yè)務(wù)強(qiáng)調(diào)的一直都是客戶和服務(wù)�？蛻舻馁|(zhì)量是銀行非常看重的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)客戶的個(gè)人財(cái)產(chǎn)和信用度的調(diào)查在其成為高端理財(cái)客戶之間需進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，而銀行提供的服務(wù)，也可謂無微不至，類似奢華的貴賓理財(cái)室以及銀行提供的增值服務(wù)之夸張程度經(jīng)常見諸報(bào)端。

　　然而，我們很少看到私人銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、收益率等方面的專業(yè)信息，最主要的原因應(yīng)該在于銀行對(duì)其客戶財(cái)產(chǎn)和資料有保密的義務(wù)，另一方面，這些非透明地帶或許也暴露了銀行的軟肋。國(guó)內(nèi)私人銀行投資范圍包括股票、保險(xiǎn)、外匯、黃金等，投資范圍跨越多個(gè)市場(chǎng)。據(jù)專業(yè)人士介紹，國(guó)外商業(yè)銀行、投行對(duì)自身業(yè)務(wù)范圍有明確定位，有的致力于產(chǎn)品供應(yīng)，有的專注于產(chǎn)品銷售，有的則兩者兼顧。這種差異化定位使得他們不會(huì)模仿、復(fù)制他人的產(chǎn)品。正因如此，國(guó)外平均每星期都能推出一個(gè)獨(dú)立的金融產(chǎn)品，并在市場(chǎng)上自由流通。而中國(guó)受分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制、專業(yè)人才欠缺、IT系統(tǒng)不匹配等諸多因素影響，目前本土私人銀行推出產(chǎn)品更多依靠資源整合，即通過與基金、證券、資產(chǎn)管理等專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，共同設(shè)計(jì)研發(fā)適合特定需求的產(chǎn)品，甚或有的銀行是直接打包購買國(guó)外銀行的產(chǎn)品，重新包裝后再進(jìn)行售賣，自身研發(fā)的實(shí)力還有待加強(qiáng)。

　　國(guó)際銀行業(yè)聯(lián)合會(huì)創(chuàng)辦主席、國(guó)際金融家協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)伊安·穆林也曾表示，中資銀行目前面臨的最大問題是精通高端私人理財(cái)?shù)娜瞬艆T乏，中資銀行中證券投資管理、針對(duì)頂級(jí)富豪的專屬服務(wù)等幾乎沒有。

　　券商 后起者直追

　　所謂證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，主要指券商接受單一客戶委托，與客戶簽訂合同，根據(jù)合同約定的方式、條件、要求及限制，通過客戶的賬戶管理其資產(chǎn)�？蛻艨梢允亲匀蝗恕⒎ㄈ嘶蛘咭婪ǔ闪⒌钠渌�組織。委托資產(chǎn)可以是現(xiàn)金、債券、基金、股票、金融衍生品等證監(jiān)會(huì)允許的金融資產(chǎn)。在2008年7月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《細(xì)則》中，首次明確自然人可以成為券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶。

　　2004年，多家券商推出的以100萬元為投資起點(diǎn)的定向理財(cái)產(chǎn)品，在當(dāng)時(shí)創(chuàng)下10天發(fā)行近億元的輝煌紀(jì)錄，但因賬務(wù)不透明、信息不公開導(dǎo)致對(duì)投資者的誤導(dǎo)，加之當(dāng)時(shí)券商業(yè)的規(guī)范還未理清，券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門叫停，隨著券商綜合治理的完成，部分具有實(shí)力符合條件的券商又可開始這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　論綜合實(shí)力，券商已經(jīng)很難與銀行抗衡，但是與銀行相比，券商的大客戶定向理財(cái)門檻只要100萬元，為其尋找客戶資源打開了空間，也為其與銀行之間的高端理財(cái)之爭(zhēng)劃定了天然的楚河漢界。銀行業(yè)內(nèi)人士表示，不同的機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的分層正在形成，這樣一來對(duì)客戶的競(jìng)爭(zhēng)將沒有想象中的激烈，反而是各歸其位，有序進(jìn)行。

　　產(chǎn)品開發(fā)方面，券商卻有自己的優(yōu)勢(shì)，擁有雄厚研發(fā)實(shí)力的優(yōu)質(zhì)券商，在資產(chǎn)管理方面的能力有目共睹。在過去一年里，國(guó)內(nèi)A股經(jīng)過一番暴漲暴跌后，又回到歷史低點(diǎn)，在去年4月初以后入市的散戶資金，如今絕大多數(shù)處于虧損狀態(tài)；然而券商集合理財(cái)產(chǎn)品仍然保留了較高的收益。到今年上半年，在過去一年里始終處于運(yùn)作狀態(tài)的非限定性理財(cái)產(chǎn)品有13只，其平均收益率為33.96％，其中有3只產(chǎn)品的收益率超過了40％。目前多家主流券商仍在加緊研發(fā)新的集合理財(cái)產(chǎn)品，欲擴(kuò)大資產(chǎn)管理的規(guī)模，除了申報(bào)新產(chǎn)品，不少券商為保留目前公司管理資產(chǎn)的規(guī)模，還計(jì)劃將快要到期的老產(chǎn)品進(jìn)行展期。

　　然而券商在發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)中也面臨著問題。大客戶定向理財(cái)門檻100萬的定位。能否讓券商在這項(xiàng)業(yè)務(wù)中有利可賺還是個(gè)問題，據(jù)報(bào)道，很多符合條件的券商因?yàn)樽鰳I(yè)務(wù)的審批程序復(fù)雜，人力財(cái)力投入太大而遲遲未推出定向理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，或者積累一定的客戶資源后再大規(guī)模開展將有利于降低成本。

　　盡管面臨著許多不利條件，但資產(chǎn)管理必將是成熟的大型優(yōu)質(zhì)券商業(yè)務(wù)鏈上的重要一環(huán)，也是券商投資管理能力的集中體現(xiàn)點(diǎn)。某券商人士表示，爭(zhēng)取理財(cái)市場(chǎng)的客戶已經(jīng)迫在眉睫，中國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展十分迅速，外有外資行的精細(xì)服務(wù)，內(nèi)有銀行、基金的分搶客戶，證券公司在監(jiān)管層允許的情況下，應(yīng)積極的爭(zhēng)取在這個(gè)迅速壯大的市場(chǎng)中占一塊地兒。尤其在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，這對(duì)券商自身的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性也有好處。

　　政策背景

　　銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)對(duì)銀行券商的監(jiān)管方式亦有所不同，有人認(rèn)為，這是導(dǎo)致二者業(yè)務(wù)發(fā)展速度不一的重要因素。

　　銀監(jiān)會(huì)于2005年頒布了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）和《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（《指引》），從2005年11月1日起實(shí)施。銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，早在20世紀(jì)90年代末期，我國(guó)的一些商業(yè)銀行就已經(jīng)開始嘗試向客戶提供專業(yè)化的投資顧問和個(gè)人外匯理財(cái)服務(wù)。2004年9月后，部分商業(yè)銀行開始開展人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)。由于受金融法律制度、金融管理體制和金融市場(chǎng)發(fā)育程度等方面的制約，我國(guó)商業(yè)銀行的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)在快速發(fā)展的同時(shí)，也出現(xiàn)了一些問題。妥善處理好理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展中的問題，提高商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，加強(qiáng)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，有利于我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展高端客戶和改善銀行客戶結(jié)構(gòu)，有助于為金融消費(fèi)者提供更豐富的投資工具，也有助于提高商業(yè)銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。從長(zhǎng)期來看，理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展還有利于改善商業(yè)銀行較為單一的存貸款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有利于銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管。

　　2001年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《試行辦法》）；2003年5月，針對(duì)部分證券公司與銀行合作開展集合理財(cái)?shù)膶?shí)際情況，為防范風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于證券公司從事集合性受托投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，要求已經(jīng)開展此類業(yè)務(wù)的證券公司對(duì)其業(yè)務(wù)行為進(jìn)行規(guī)范，其他證券公司暫停開展此類業(yè)務(wù)。

　　此后，證監(jiān)會(huì)于2003年12月頒布了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，《試行辦法》規(guī)定了三種客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形式，包括定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。對(duì)開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券公司，《試行辦法》從凈資本、內(nèi)部控制、合規(guī)經(jīng)營(yíng)等方面提出了較高的要求。《試行辦法》規(guī)定，證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需具備規(guī)定的條件，并取得客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。

　　今年年初，證監(jiān)會(huì)起草了《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(暫行)》(征求意見稿)，預(yù)示券商大客戶定向理財(cái)業(yè)務(wù)開閘，從2008年7月起，《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》實(shí)行。

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