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2008年8月份上市保險公司月報簡析
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-8-22
- 【搜索關鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調研 保險業(yè) 個險保費 太保 銀行保險業(yè) 平安
- 中研網(wǎng)訊：
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我們的觀點：在上半年三家上市公司取得較高的總保費同比增速后，7月份作為傳統(tǒng)的淡季，各家公司月度環(huán)比都出現(xiàn)了一定的下降，但總體增速基本保持穩(wěn)定，其中中國人壽略有上升，其它兩家基本持平。
我們認為，上半年保費的高速增長雖然較大部分來自于銀行保險渠道，但同時，個人渠道的新單保費也取得了較2007年同期更高的增長，保費增速還是有一定質量保證的，并不存在要數(shù)量不要質量的問題。對比三家公司的情況，我們還是認為中國平安由于渠道結構較為穩(wěn)定，可以維持較高的新業(yè)務利潤率水平，同時，銀行渠道保費占比較小，保費增速穩(wěn)定性較高，是我們在三家公司中的首選。
保費收入情況：七月份，三家上市公司總計實現(xiàn)壽險保費收入302.48億元，同比大幅上升了63.3%，累積保費同比上升48.61%。單月保費較6月份環(huán)比下降了155.24億元，降幅達到32.63%。
單月保費同比增速的大幅上升的主要原因是由于2007年7月份的保費增速出現(xiàn)了明顯的下滑，基數(shù)原因導致單月保費增速的大幅上升。而累積保費的增速仍在穩(wěn)步上升，繼6月底同比增速達到47.1%之后進一步上升到了48.6%，保費增速仍在提高；
環(huán)比出現(xiàn)較大幅度的負增長的主要原因在于業(yè)務節(jié)奏和季節(jié)的影響，由于剛剛結束6月份的半年度考核，業(yè)務節(jié)奏勢必將有一個放緩的階段，而季節(jié)因素也導致個人營銷渠道和銀行網(wǎng)點的活動率降低，帶動保費收入的下降。但我們可以看到，2007年7月份單月的保費環(huán)比負增長35.47%，而今年在上半年保費大增的前提下，環(huán)比增速的負增長32.63%，情況要好于2007年，相信各家公司的夏季推動策略也起到了一定的作用。
保單結構情況：銀行保險渠道繼續(xù)領跑，個險渠道增長穩(wěn)定，團險渠道雖略有下降但產(chǎn)品結構得到優(yōu)化，利潤率將有所提高。
收到證券市場大幅下跌釋放出了較大的投資需求，而銀行信貸緊縮背景下各家銀行又傾向于增加自己的中間業(yè)務收入，銀行保險渠道的增速今年以來一直都處于三個渠道的首位；
我們分析1~7月，三家上市公司總計實現(xiàn)個險保費收入1449.83億元，同比增長21%，低于總保費48%的增速，但仍高于去年同期19%的增速，個險保費收入增長呈現(xiàn)穩(wěn)定的態(tài)勢；
團險保費規(guī)模下滑，與個、銀兩大渠道相比，團險渠道的保費規(guī)模基本持平稍有下滑，我們認為，減少的主要部分是一些短期分紅險產(chǎn)品，于此同時，短期險業(yè)務的保費占比問題提升，我們認為這有利于提高團險渠道的整體利潤率水平；
產(chǎn)品結構的調整，降低了新業(yè)務利潤率，但個險渠道保費的增速保持了較高的水平，新業(yè)務價值仍將保持高速增長。
中國平安：增速相對中國人壽和中國太保較為緩慢，但保持了良好的業(yè)務結構。銀行渠道在萬能險提高結算利率的推動下，保費增速開始上升，但由于其整體規(guī)模較小，短時間內還沒有明顯地影響到個人營銷渠道的新單占比水平。
中國平安的總保費增速是三家上市公司中最為穩(wěn)定的，剔除1、2月份開門紅帶來的高增長以后，保費增速始終保持在25.5%到28.5%的水平，我們預計公司新單保費增速應該在37%左右的水平，在新業(yè)務結構較為穩(wěn)定的前提下，新業(yè)務利潤率波動將比較有限。
個險保費收入增速穩(wěn)定，我們預測7月底個險總保費增速約為24%，超過去年同期23%的水平，而新單保費33.13%略低于去年同期42%的水平，我們認為銷售人力和人均產(chǎn)能的波動是導致新單保費增速略有下降的主要原因，但這一增速基本符合我們年初的預期。
銀行保險業(yè)務增速較快，我們預測公司7月底銀行保險保費增速達到96.9%，雖然遠遠低于中國人壽和中國太保在銀行渠道取得的成績，但我們可以看到從4月份以來，中國平安的銀行渠道增速從48.1%上升到了目前的96.9%，我們認為萬能險的推動策略是銀行渠道復蘇的主要刺激因素。
團險業(yè)務基本與2007年持平，但短期險占比在不斷提高，從1月份的17%上升到目前的42%，份額降低的業(yè)務主要是短期分紅業(yè)務，這類業(yè)務往往利潤較低，因此雖然團險增速較慢，但新業(yè)務利潤率應該得到了顯著的提高。
中國太保：保費增速不斷下降，仍能保持三家公司中居首，優(yōu)勢已經(jīng)較小，在已經(jīng)取得了較高增長的同時，業(yè)務結構改善并不明顯。
公司保費增速從2月底的86%一路下降到7月底的58%，我們認為三個渠道都出現(xiàn)了增速下降的情況，而造成這一情況的原因以及應對策略，我們希望本周末能公司管理層溝通了解。
我們初步預測，公司個險保費增速從年初的46.73%下降到16.86%，而2007年7月份同期則為29%，同時這一增速也明顯落后于主要競爭對手中國人壽和中國平安。
銀行保險業(yè)務增速較穩(wěn)，剔除1、2月份開門紅影響后，我們預測銀行保險的增速保持在170%到150%之間，為公司保費收入增長做出了主要的貢獻。
團險渠道明顯放緩，我們預計到7月底，團險保費負增長12.13%，但在剔除了1、2月份的影響后，這一增速卻還是比較平穩(wěn)的，同時我們預計在團險渠道，業(yè)務結構得到了明顯改善，短險產(chǎn)品占比從年初的14%逐步上升到了30%的水平。
中國人壽：提高市場份額的迫切需求使得公司的業(yè)務政策都傾向于提高規(guī)模保費，截至目前，我們認為公司的策略還是取得了一定效果的，公司保費增速穩(wěn)步提高，但結構的需求還是非常迫切。
在公司提高市場份額的目標下，公司保費增速穩(wěn)步提升，從1月份的33%上升到7月底的54%，保費增速距中國太保僅有4%的差距，我們預計到8月底，增速將有望位列三家公司之首。
我們預測，個險保費增長為21%，低于中國平安24%的水平，高于中國太保17%的同比增速。萬能險保費占比預測約為1%，我們認為原因在于渠道業(yè)務人員理解萬能保險產(chǎn)品所需的時間比較長。我們預期這一占比將可能得到提高，但對渠道保費貢獻度還是比較有限。
我們預測，公司銀行渠道保費增速穩(wěn)定增長，保費增速從年初約50%的水平穩(wěn)步上升到134%的水平，是三個渠道中增速貢獻最大的。
團險渠道保費基本保持穩(wěn)定，短險保費占比有一定增長，但較前兩家公司改善相對有限，我們預計短險保費占比從16%上升到約為25%，渠道利潤率將因此提高。
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