嘉凱城曾被外界視作恒大回A最重要的殼公司。不過，隨著去年恒大在深圳設立新總部，并著手準備與深圳國資委旗下上市平臺深深房重組上市，關于嘉凱城的猜測逐漸歸于平靜。

　　實際上，恒大彼時所作的一切努力，也都在向資本市場釋放信號：深深房才是其回A的理想重組標的公司。

　　早在2015年5月，時任深圳市委書記的馬興瑞曾在作報告中表示，到2020年，深圳進入世界500強的本土企業(yè)要達到8-10家。恒大正是在深圳著力打造競爭力影響力的大背景下，在后海某寫字樓項目設立新的總部。

　　而去年10月深深房董事會表決通過的重組上市合作協(xié)議，以及恒大地產流出的路演材料，逐漸將恒大回A的細節(jié)呈現(xiàn)在外界面前。觀點地產新媒體了解，恒大擬通過內部重組將體系內房地產業(yè)務整合進入恒大地產，并以此為主體引進戰(zhàn)略投資者，未來通過借殼深深房登陸A股資本市場。

　　恒大披露的重組時間表顯示，其將于2017年1月15日完成A股上市公司(深深房)公告重組方案程序，4月28日恒大地產重組上市完成。同時，恒大引入300億元戰(zhàn)略投資時訂立對賭協(xié)議，其最晚將于2020年6月30日實現(xiàn)A股上市，為此還做出未來三年凈利潤不低于243億元、308億元及337億元等系列業(yè)績承諾。

　　不過，截至1月19日觀點地產新媒體發(fā)稿止，仍未收到深深房公告重組程序的消息。

　　當天，深深房僅發(fā)布停牌例行公告，繼續(xù)重申與深投控等對手方積極推進重大資產重組的各項工作，繼續(xù)就重組方案進行溝通與論證。在這樣微妙的節(jié)點，嘉凱城卻因恒大史無前例的一次輸血，重新引起市場的猜測。

　　有投資者向觀點地產新媒體表達了自己的看法。其表示，在深圳國資時隔十余年重新入股萬科后，恒大如何妥善地處理與萬科新股東的關系，仍是一大看點。“另外，出于國有資產保值增值的目的，萬科有可能會得到深圳方面的資源傾斜，反過來這或許將影響恒大借殼深深房的進度?！?/p>

　　資料顯示，隨著華潤將所持萬科15.31%股份轉讓予深圳地鐵，過去在高位密集增持萬科的恒大處境尷尬。萬科方面指，加上“疑為盟友者所持H股”，恒大所持股份或逾16%，深圳地鐵只能是第三大股東。

　　失之東隅，收之桑榆。出于平衡時間成本及投資風險的考慮，做好深深房以外的第二手準備或許是恒大目前的一大考量。投資者指，由于目前恒大地產與深深房的重組事宜遲遲未有實質進展，資本市場對嘉凱城并未放棄“希望”。

　　上述人士指，借殼的恒大地產主要涵蓋地產業(yè)務及恒大淘寶足球俱樂部，而其它文化、金融、互聯(lián)網(wǎng)、旅游文化開發(fā)業(yè)務，以及嘉凱城仍在H股中國恒大的上市架構內。也就是說，嘉凱城并不在恒大地產的重組資產包內，未來仍有可能成為恒大的殼資源。

　　從企業(yè)屬性看，嘉凱城與深深房均具有國資背景，這種身份為恒大拿地融資提供了強有力的背書。更為重要的是，目前恒大已實際控股嘉凱城逾50%股權，折射出浙江國資層面對此事的認同，后續(xù)借殼的批復壓力相對較小。

　　在當前的資本市場規(guī)則下，開發(fā)商回A并非易事，萬達商業(yè)借殼綿石投資便是教訓之一。對于恒大而言，盡管與深圳國企重組的前景誘人，但時間成本及投資風險仍是許家印不得不考慮的問題。