前3季度經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好趨勢——今年八月中國PMI數(shù)據(jù)出爐

• 2017年9月4日 YaoEnHua來源：和訊 1168 75
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宏觀謝亞軒博士團(tuán)隊(duì)長期致力于宏觀經(jīng)濟(jì)研究，秉承全球宏觀，本土智慧的獨(dú)特視角，力爭為投資者提供最寬視野、最接地氣的宏觀經(jīng)濟(jì)研究成果。

國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)于2017年8月31日公布的2017年7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為51.7%，較上月上升0.3個百分點(diǎn)。

核心觀點(diǎn)：

1、8月制造業(yè)PMI為51.7%，較上月回升0.3個百分點(diǎn)，再度達(dá)到年內(nèi)次高點(diǎn)。受低庫存、供需關(guān)系改善的影響，制造業(yè)生產(chǎn)淡季不淡特征在近期表現(xiàn)得尤為明顯。制造業(yè)PMI自去年10月起連續(xù)10個月維持在51%以上，顯示當(dāng)前制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢出現(xiàn)明顯改善。今年2季度以來PMI均值為51.4%，僅比過去10個月的均值低0.1個百分點(diǎn)，從這個角度看金融監(jiān)管對實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊在結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革積極效應(yīng)釋放過程中并無明顯體現(xiàn)。

2、供給、需求同時加快擴(kuò)張速度。8月生產(chǎn)指數(shù)為54.1%，較上月反彈0.6個百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為53.1%，較上月上漲0.3個百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)達(dá)到年內(nèi)第三高水平，新訂單指數(shù)達(dá)到年內(nèi)次高水平。受供給側(cè)改革影響，鋼鐵、有色、化工等傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)。

3、需求持續(xù)好于預(yù)期，企業(yè)被動去庫存。8月制造業(yè)企業(yè)繼續(xù)加大采購規(guī)模，本月采購量指數(shù)為52.9%，同樣也是年內(nèi)次高水平，但原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)均跌至年內(nèi)次低水平，讀數(shù)分別為48.3%和45.5%。庫存水平一降再降有助于9月需求旺季生產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張。

4、新出口訂單繼續(xù)下跌，進(jìn)口訂單創(chuàng)年內(nèi)新高。8月新出口訂單為50.4%，較上月回落0.5個百分點(diǎn)，顯示短期內(nèi)出口需求擴(kuò)張速度將進(jìn)一步放緩，我國出口增速將保持平穩(wěn)。本月進(jìn)口指數(shù)為51.4%，較上月上漲0.3個百分點(diǎn)，已達(dá)到過去1年來的最高水平。進(jìn)口需求旺盛顯示了當(dāng)前國內(nèi)總需求水平的擴(kuò)張趨勢，也表明當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)加快原材料采購的實(shí)際情況。

5、價(jià)格指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高。8月原材料購進(jìn)指數(shù)為65.3%，環(huán)比上漲7.4個百分點(diǎn)，出廠價(jià)格指數(shù)為57.4%，環(huán)比上漲4.7個百分點(diǎn)。價(jià)格指數(shù)強(qiáng)勁反彈有助于短期內(nèi)PPI同比增速的走強(qiáng)，企業(yè)盈利改善趨勢仍將持續(xù)。值得注意的是，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)差距拉大可能預(yù)示著未來企業(yè)成本壓力的加大。

6、3季度前兩月PMI均值為51.55%，較2季度前兩月高0.35個百分點(diǎn)，這表明3季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長形勢可能仍在加快好轉(zhuǎn)，3季度GDP同比增速與上半年持平的可能性正在提升。

以下為正文內(nèi)容：

8月制造業(yè)PMI為51.7%，較上月回升0.3個百分點(diǎn)，明顯好于市場預(yù)期。受低庫存、供給收縮以及需求穩(wěn)定的影響，8月制造業(yè)生產(chǎn)淡季不淡的特征較為明顯。8月生產(chǎn)指數(shù)為54.1%，較上月反彈0.6個百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為53.1%，較上月上漲0.3個百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)達(dá)到年內(nèi)第三高水平，新訂單指數(shù)達(dá)到年內(nèi)次高水平。受供給側(cè)改革影響，鋼鐵、有色、化工等傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)。

需求持續(xù)好于預(yù)期，企業(yè)被動去庫存。8月制造業(yè)企業(yè)繼續(xù)加大采購規(guī)模，本月采購量指數(shù)為52.9%，同樣也是年內(nèi)次高水平，但原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)均跌至年內(nèi)次低水平，讀數(shù)分別為48.3%和45.5%。若用新訂單-產(chǎn)成品庫存作為工業(yè)生產(chǎn)前瞻指標(biāo)，我們可以看到8月該指標(biāo)明顯回升，這意味著庫存水平一降再降有助于8、9兩月需求旺季生產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張。

8月價(jià)格指數(shù)加速反彈。購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為5.9%，較上月上漲7.5個百分點(diǎn)，達(dá)到年內(nèi)8月原材料購進(jìn)指數(shù)為65.3%，環(huán)比上漲7.4個百分點(diǎn)，出廠價(jià)格指數(shù)為57.4%，環(huán)比上漲4.7個百分點(diǎn)，二者均創(chuàng)年內(nèi)新高。價(jià)格指數(shù)強(qiáng)勁反彈有助于短期內(nèi)PPI同比增速的走強(qiáng)，企業(yè)盈利改善趨勢仍將持續(xù)。但工業(yè)部門價(jià)格持續(xù)上漲，若能順利向下游部門傳導(dǎo)，那么通脹壓力將會上升;若難以向下游部門傳導(dǎo)，那么當(dāng)前漲價(jià)趨勢將難以維持。從去杠桿的角度看，適當(dāng)?shù)耐浻兄诿xGDP增速提高，從而降低宏觀負(fù)債率水平，但著需要終端需求持續(xù)穩(wěn)定的配合。

總體來看，制造業(yè)PMI自去年10月起連續(xù)10個月維持在51%以上，顯示當(dāng)前制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢出現(xiàn)明顯改善。今年2季度以來PMI均值為51.4%，僅比過去10個月的均值低0.1個百分點(diǎn)，從這個角度看金融監(jiān)管對實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊在結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革積極效應(yīng)釋放過程中并無明顯體現(xiàn)。對于三季度經(jīng)濟(jì)形勢而言，前兩月PMI均值為51.55%，較2季度前兩月高0.35個百分點(diǎn)，這表明3季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長形勢可能仍在加快好轉(zhuǎn)，3季度GDP同比增速與上半年持平的可能性正在提升。

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