中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢如何？關于2018年中國經(jīng)濟的18個預言

• 2018年1月12日 ZhangHongYuan來源：經(jīng)濟觀察報 413 20
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  2018-2023年中國經(jīng)濟型酒店行業(yè)市場評估與未來發(fā)展機遇分析報告

  經(jīng)濟型酒店又稱為有限服務酒店，其最大的特點是房價便宜，其服務模式為“b&b”（住宿+早餐）。最早出現(xiàn)在上個世紀50年代的美國，如今在歐美國家已是相當成熟的酒店形式。我國經(jīng)濟型酒店1...

以下是2018年中國經(jīng)濟的18個預言。

預言六：A股慢牛，站上4000點

實現(xiàn)概率：60%

預言背景：很多投資人士將2017年定義為A股價值投資元年，十年前的價值投資理念獲普遍認可并體現(xiàn)在業(yè)績上。機構定價權在加強，而資產風險定價更趨合理。A股從5000多點下跌之后，持續(xù)調整兩年多。2017年市場上75%以上的股票是下跌的，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅超過10%，A股的估值體系趨于合理。

支持理由：A股市場制度建設進一步完善，《證券法》修訂草案趨近成熟，2018年有望提交全國人大審議并通過。A股加入MSCI后，將迎接更多外資入場投資。2018年A股市場風格仍然不會發(fā)生大的改變，藍籌估值仍然具備配置價值，但上行空間受到挑戰(zhàn)，未來超額收益率大概率走弱。創(chuàng)業(yè)板以及中證500的估值步入歷史低位，部分優(yōu)質新興成長板塊如經(jīng)濟轉型下的制造及消費升級板塊的估值大有可為。機構們對于上證綜指點位預測相對保守，最高預測為東北證券給出的上探4000點。

反對理由：在總體估值下行的背景下，滬深300的估值水平，繼續(xù)靠風格轉換實現(xiàn)絕對值上升的概率，應該是不大的。同時，2018年企業(yè)盈利面臨下滑，2018年A股的估值水平面臨下移。即便是大股票，大概率也不會上升。

預言意義：A股春季行情已經(jīng)悄然啟動，A股在今年是否具有投資價值從更宏觀的角度來說，也是中國經(jīng)濟的晴雨表，代表著廣大中產和機構投資者對中國經(jīng)濟的信心。

預言七：2018迎債市違約大年

實現(xiàn)概率：80%

預言背景：2016年以來，中國固定資產投資增速持續(xù)下滑，供給側改革使得各行業(yè)低效產能不斷出清，經(jīng)濟增長速度放緩，中國經(jīng)濟增長步入“新常態(tài)”，在宏觀經(jīng)濟下行的背景下，債券市場違約風險加速暴露、違約事件的發(fā)生愈發(fā)趨于常態(tài)化。 2017年隨著東北特鋼、大連機床的破產重整，宣告?zhèn)姓接蚱苿們?，此后債券市場違約頻發(fā)。截至12月20日，中國債券市場共有137只債券出現(xiàn)違約，涉及64家發(fā)行人。

支持理由：隨著2017年11月以來債市違約頻發(fā)，前期發(fā)行大量債券、企業(yè)自身又經(jīng)營困難的企業(yè)償還壓力會逐步加大。2018年非金融類信用債到期量合計3.83萬億元，其中除短融外的中長期債券到期量較大，較過去兩年均有提升。而且2018年進入回售期的信用債規(guī)模達1.04萬億元，較去年大幅增長113%，是2016年的3.3倍左右。其中，公司債是2018年到期和回售增幅最大的品種。從2018年到2021年，存量城投債的兌付壓力將逐年增加。加之以資管新規(guī)明確提出金融機構必須打破剛性兌付，并且提出了懲處措施，更多債券可能出現(xiàn)違約，發(fā)行機構本身不會再剛性兌付?！伴]著眼”買債的時代過去了。

反對理由：信用債走勢出現(xiàn)分化，信用違約情況較去年明顯好轉。信用違約方面，2016年共有23家主體，對應52只公募債發(fā)生違約。截至11月底，2017年只共有13家發(fā)行主體，對應24只公募債發(fā)生實質性違約，而新增違約主體只有4家。信用債市場的變化，從一個側面反映出供給側結構性改革的成果，債券違約程度會加大，但風險可控。

預言意義：中國信用債市場快速發(fā)展，與此同時債券違約風險事件逐步增多。對2018年債券違約事件數(shù)目預測可以使債券發(fā)行人、監(jiān)管機構、債券投資者提前感知風險，提前化解，讓風險得到緩沖。即使2018年債券違約爆發(fā)，有良好的應對措施，預防金融風險。

預言八：個稅遞延養(yǎng)老險落地

實現(xiàn)概率：80%

預言背景：基本養(yǎng)老保險作為第一支柱，近年來持續(xù)面臨支出增速倒掛收入增速的尷尬局面。作為第二支柱的企業(yè)年金，2016年末參與職工人數(shù)僅為2325萬人，僅為基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)的2.62%。面對日益嚴峻的老齡化問題，急需發(fā)展養(yǎng)老的第三支柱——商業(yè)養(yǎng)老保險。2009年，國務院就曾明確提出要探索發(fā)展個稅遞延養(yǎng)老保險，在2014年頒布的“新國十條”中，又進一步提出應“適時開展”個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點。2017年7月4日，國務院辦公廳下發(fā)《關于加快發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險的若干意見》，明確在2017年年底前啟動。

支持理由：個稅遞延養(yǎng)老險是將個人收入中一部分用來買養(yǎng)老保險，繳納個稅時先將個人收入中扣除這部分支出，其余部分作為納稅基數(shù)?！蛾P于加快發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險的若干意見》為個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點定下時間表，但2017年已過，仍未見動靜。《意見》出臺后，保監(jiān)會關于產品設計等問題召開了發(fā)布會，近期也有不少保險公司表示已經(jīng)做好相關準備工作，靜待政策落地?；诖?，個稅遞延養(yǎng)老險在2018年落地有很大的概率，開始可能會在若干城市展開試點，險企和當?shù)卣献鳎瑔挝淮鄞U的方式。

反對理由：受制于各部委自身利益及社會整體福利的考慮，稅收優(yōu)惠制度遲遲未能出臺。政策落地也面臨著諸如征稅方式、社會認可程度和購買意愿、產品設計等難點。時間會否達預期，還存在不確定性。

預言意義：商業(yè)養(yǎng)老保險提出10年以來，始終“只聞其聲，未見其形”。一旦政策落地，對于進一步緩解養(yǎng)老壓力以及改變中國商業(yè)養(yǎng)老保險“又矮又瘦”的現(xiàn)狀有很重要的意義。

預言九：軍工集團混改破冰之年

實現(xiàn)概率：80%

預言背景：2017年6月中央軍民融合發(fā)展委員會第一次全體會議召開，通過四份重要文件，強調將自上而下推進軍民融合戰(zhàn)略。12月4日，國務院辦公廳再次強調“進一步擴大軍工開放，積極引入社會資本參與軍工企業(yè)混改”。

支持理由：比起其他行業(yè)，軍工產業(yè)自成體系、相對封閉，軍工集團引入社會資本步伐遲緩。但在國家軍民融合戰(zhàn)略的大力推進下，該難題有望在2018年破局。從一系列頂層設計出臺和密集政策會議來看，在2018年，一部分軍工企業(yè)將被強制開放，“破堅冰、除壁壘、去門檻”不再僅僅是一句口號。

反對理由：軍工企業(yè)所涉行業(yè)往往關系國計民生，是混改中難啃的硬骨頭之一。同時，參與混改的民營企業(yè)的弱勢話語權難以改變，也在制約混改的執(zhí)行。在資本市場，雖然軍工混改是最火熱的概念股之一，但對于拿到軍工牌照的上市公司，其股價波動上并未顯現(xiàn)出太大利好。

預言意義：高科技轉化的普遍規(guī)律是，優(yōu)先服務軍工領域，再轉化到工業(yè)領域、消費領域。一直以來，從尖端武器裝備到軍隊后勤維護，大量先進科研成果和科技人才長期存在于軍工集團，無法與民間資本接觸，從而向民用領域轉化和發(fā)揮作用。因此，加速軍工集團混改，開放軍工體系是中國科研轉化生產力的必然過程。

預言十：人工智能將威脅具有創(chuàng)造力的職業(yè)崗位

實現(xiàn)概率：60%

預言背景：昆山富士康工廠建造智能流水線后兩年內裁員5萬，當下以AI技術代替重復性勞動力已是不爭的事實。但在2017年人工智能進軍了一批新的職業(yè)領域，這一年里，智能投顧正在成為人工智能在金融領域又一個風口;同時，一直以來AI技術應用在安防領域的創(chuàng)業(yè)公司，在2017年進入融資密集期;下半年來，一些AI公司進入法律行業(yè)，掀起法律界對于AI能否替代律師的爭論……而理財顧問、警察、律師都是具有創(chuàng)造性的職業(yè)領域。

支持理由：多家全球高科技公司多年來致力于訓練AI模仿人類創(chuàng)造力，終于在近兩年進行了前端產品化。從AlphaGo團隊進行圍棋訓練，到微軟訓練對話式人工智能，再到IBM研發(fā)出全球首個AI律師，這些頭部企業(yè)一定程度上帶動人工智能行業(yè)的技術風向，并且證實了優(yōu)先發(fā)展通用人工智能技術的正確性，以及訓練機器模仿人類創(chuàng)造力的必要性。

反對理由：雖然高科技公司紛紛致力于AI創(chuàng)造力的研發(fā)，但并未形成大規(guī)模商業(yè)化，各家對商業(yè)模式的探索也不清晰。若要替代警察、律師、理財顧問等具有創(chuàng)造性的勞動力，需要在通用人工智能上下大力度研發(fā)，但就中國來看，2017年AI人才的需求量激增從側面反映了人才儲備不足的現(xiàn)實。可以說很多要素阻礙著AI的技術探索和商業(yè)落地。

預言意義：無論是全球還是中國本土，人口紅利的消失已經(jīng)讓勞動力市場發(fā)生根本改變，機器代人是大勢所趨。而在創(chuàng)造性勞動中，人工智能更好的存在形式是與人類互補，幫助這些崗位工作者獲得更大產出，大大加速部分行業(yè)的產值。雖然AlphaGo擊敗了所有棋手，但棋手可以選擇和AlphaGo一起工作來提升棋力。

預言十一：細胞免疫治療批準臨床試驗

實現(xiàn)概率：60%

預言背景：以CAR-T為代表的細胞免疫療法被稱為醫(yī)學治療最新的列車。2017年因兩款療法率先在美國上市被認為是細胞免疫療法元年。而這一療法，在中國也默默進行了多年。不完全統(tǒng)計，中國進行這一療法試驗的公司超過百余家。隨著中國國家食品藥品監(jiān)督管理總局(CFDA)關于細胞免疫治療相關政策的明確，已經(jīng)有數(shù)家企業(yè)按照藥品申報的臨床試驗申請獲得CFDA受理。

支持理由：2017年12月18日， CFDA 藥品審評中心公布最新擬納入優(yōu)先審評程序藥品注冊申請名單，其中就包括南京傳奇申報的CAR-T療法的臨床申請。納入理由是“使用先進制劑技術、創(chuàng)新治療手段、具有明顯治療優(yōu)勢的藥品注冊申請?！?/p>

優(yōu)先審評是為了鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新而設的綠色通道，明確規(guī)定將艾滋病、肺結核、病毒性肝炎、罕見病、惡性腫瘤、兒童用藥品、老年人特有和多發(fā)的疾病等列入范圍。CAR-T療法被認為是腫瘤治療的未來方向之一，尤其在血液腫瘤治療上已顯示出極大優(yōu)勢。

反對理由：在申請臨床試驗時，申請人需提供藥品安全性、有效性的證據(jù)。藥企提供的此前開展的臨床試驗獲得的數(shù)據(jù)，是否會被CFDA認可存在不確定性。

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