下半年香港或?qū)⒂瓉碇辽?0家獨角獸上市

• 2018年7月15日 ZhangHongYuan來源：經(jīng)濟觀察報 877 54
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  2018-2024年一體化收銀機市場發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及供需格局分析預(yù)測報告

  一體化收銀機行業(yè)研究報告中的一體化收銀機行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對一體化收銀機行業(yè)進行...

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)上市公司的質(zhì)疑不僅盈利模式，股價是更嚴峻的考驗。

7月12日，香港證券交易所遇到了一個前所未有的難題：這一天，同時有8家公司上市，而這8家公司高管又要同時敲鐘，平時一家公司敲一個鐘，創(chuàng)始人和投資人均可上臺共同敲。最后，港交所提供了一個折衷的辦法：每兩家共用一面鑼，每家公司一個人敲。

此時的港股正在迎來一波中國大陸公司的上市熱潮：6月21日，同程藝龍向港交所遞交招股書;6月26日，找鋼網(wǎng)招股書在港交所公布;6月28日，寶寶樹擬赴港IPO;6月29日，獵聘在香港上市;7月3日，滬江教育向港交所遞交招股書;7月9日，小米在香港上市;7月12日，八家公司同時登陸港股，其中三家互聯(lián)網(wǎng)公司;7月13日，51信用卡在香港上市。

但是，以小米為典型的這些趕赴港股上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司們大多都在面臨同樣的問題：究竟虧損下的高估值是否能夠被市場認可?

美圖作為繼騰訊之后第二家在港股上市的中國內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)公司，港交所將其納入互聯(lián)網(wǎng)版塊下，但它面臨和小米一樣的問題：是互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司?根據(jù)美圖最新的財報數(shù)據(jù)顯示，這家中國互聯(lián)網(wǎng)公司在上市后實現(xiàn)了季度盈利，但從財報來看主要以手機銷售為主?！?我們)很顯然是互聯(lián)網(wǎng)公司，之所以被誤會是手機公司最大原因是手機銷售占收入的80%多的比重，但這只是個階段，美圖公司的MAU接近5億，智能手機從2013年發(fā)布到今年的出貨量都只有幾百萬臺，APP的用戶數(shù)遠高于智能手機的用戶數(shù)”，美圖CEO吳欣鴻對記者稱，“產(chǎn)生這一收入比重的原因是移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品商業(yè)化開展較慢，我們是在2016年才開始搭建商業(yè)化團隊，變現(xiàn)需要一點時間，但可以從去年底互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入貢獻率已經(jīng)逐漸加大?！?/p>

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)上市公司的質(zhì)疑不僅盈利模式，股價是更嚴峻的考驗。

小米上市首日破發(fā)，作為港股市場首家執(zhí)行“同股不同權(quán)”機制的上市公司，小米集團以16.6港元的股價開盤，較發(fā)行價17港元下跌2.35%，集合競價時段成交2.3億港元，首日收盤價比發(fā)行價下跌了1.18%，雷軍穿了件破洞牛仔褲調(diào)侃，并稱，從低點開始，未必不是好事。小米并不是孤例，遭遇上市破發(fā)的還有在美股上市的優(yōu)信，以及獵聘、杉杉等公司。

2018年7月11日，美圖按每股6.08港元 -6.17港元，耗資約1840.89萬港元回購300萬股。然而市場并不買單，7月13日，截止記者發(fā)稿，美圖的股價維持6.4港元/股左右。依然在當(dāng)初的發(fā)行價格之下。

一位投資人對記者稱，港股發(fā)行價采用市場詢價機制，跌破發(fā)行價代表市場對公司價值的看法。他同時也稱，破發(fā)并不可怕，破發(fā)是相對A股的概念，A股市盈率基本23倍，打新超倍破發(fā)概率極小，港股上市破發(fā)是較為常見的。

另一位投資人稱，市場更加成熟，人們對于定價更多的依賴于實實在在的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，講故事越來越行不通;并且移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸到頂，原有的業(yè)務(wù)增長基礎(chǔ)難以獲得市場認可。此次上市的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多集中于2010-2013年，得益于移動互聯(lián)網(wǎng)的流量增長紅利在融資過程中得到較高的市場溢價，而現(xiàn)階段增長紅利枯竭，企業(yè)增速難以達到預(yù)期，因此在二級市場所能夠得到的估值定價看低。另外從資金面來看，由于近期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中上市，市場資金容量通常相對穩(wěn)定，在一定程度上會對不同企業(yè)的籌資活動產(chǎn)生一定的影響。

美圖之鑒

美圖上市時正創(chuàng)投圈面臨資本寒冬。2016年12月15日，美圖公司于香港掛牌交易，當(dāng)時是深港通開閘后迎來的最大一筆IPO。開盤后，美圖一度上漲3.29%，報每股8.78港元，然而，半個多小時之后美圖股價旋即下挫，到10：30分左右跌破發(fā)行價，報每股8.33港元。之后美圖股價一直在這一區(qū)間徘徊，最終收盤時報8.5港元，與發(fā)行價持平。

在上市之時，時任董事長蔡文勝稱會盡快實現(xiàn)盈利。正式在香港掛牌交易后，美圖在當(dāng)年成為繼騰訊之后，在港的第二大互聯(lián)網(wǎng)IPO，也是近10年內(nèi)港交所的最大一筆科技公司IPO交易。

美圖董事長蔡文勝認為，在香港上市，是一件很艱難的事，但對于美圖來說也是一個破冰之旅。一方面，香港是個看實力的地方，能賺多少錢就給你多少PE;另一方面，美圖在香港市場擁有數(shù)百萬的用戶，這給美圖帶來在此“拼搏”的勇氣。而得益于深港通的開通，更多大陸的股民也可以參與到香港的資本市場運作中來，與美圖一起成長、獲利。無論對于哪方來說，這都是一個“雙贏”。

美圖公司的線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也并不復(fù)雜，圍繞美圖秀秀、美顏相機、美拍、美妝相機、潮自拍、BeautyPlus等6款核心應(yīng)用，通過免費使用的方式覆蓋全球超過15億臺智能設(shè)備。

2017年中期業(yè)績公告顯示，當(dāng)年3月和5月的凈利潤為正，首次實現(xiàn)正毛利。2017年全年業(yè)績財報顯示，公司2017年營收增加至45.27億元，同比增長1.87倍，并且美圖在2017年四季度已經(jīng)實現(xiàn)盈利。然而，美圖依然沒有實現(xiàn)年度盈利，2017年虧損1.97億元，盡管相比2016年虧損62.61億元收窄96.8%。

上市后，美圖也經(jīng)歷過股價一路上漲，2017年3月美圖達到歷史最高23.05港元/股。

上市后，吳欣鴻坦言壓力更大，為了發(fā)展得更快，他對記者透露，美圖正在進行二次創(chuàng)業(yè)，包括管理框架、人才梯隊、創(chuàng)新能力、產(chǎn)品定位的調(diào)整。

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