募資寒冬下投資機(jī)構(gòu)該如何選擇？

• 2018年8月20日 ZhangHongYuan來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 945 59
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  2018-2023年中國(guó)海鮮蒸柜行業(yè)趨勢(shì)分析及投資前景調(diào)研報(bào)告

  海鮮蒸柜研究報(bào)告對(duì)海鮮蒸柜行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對(duì)研究過(guò)程中所獲取的海鮮蒸柜資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過(guò)圖表、統(tǒng)計(jì)結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過(guò)程，或橫...

盡管目前募投管退都集中在少數(shù)幾個(gè)合伙人身上，但募資開(kāi)始變得日益專(zhuān)業(yè)化是公認(rèn)的趨勢(shì)。

韓丹離開(kāi)這場(chǎng)GPLP對(duì)接會(huì)一直跺腳，會(huì)議主辦方說(shuō)好要來(lái)的LP沒(méi)有來(lái)，現(xiàn)場(chǎng)的LP她都曾接觸過(guò)，“不給錢(qián)的主再談也不可能”，她不知道晚上如何給老板打電話，想了想明天當(dāng)面匯報(bào)吧。韓丹是一家知名投資機(jī)構(gòu)的融資經(jīng)理。

她對(duì)記者稱(chēng)，去年自己還幫公司融到幾千萬(wàn)，今年一分錢(qián)都沒(méi)有，太難了，她重復(fù)了多次“太難了”。

根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)募資總額約3800億，同比下降55.8%。

東方富海董事長(zhǎng)陳瑋稱(chēng)，入行創(chuàng)投19年，現(xiàn)在是最難時(shí)刻。其中一點(diǎn)就是募資難。不久之前，東方富海剛剛募完40億，原來(lái)募資一般平均3個(gè)月，最長(zhǎng)5個(gè)月，這次募資用了13個(gè)月。他對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說(shuō)，中國(guó)的募資難不僅僅是做股權(quán)投資公司難，所有的企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)都存在募資難的問(wèn)題，這在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中可能是一個(gè)階段性的問(wèn)題。

當(dāng)然，即便是募資寒冬，還是有諸多機(jī)構(gòu)融到資，如深創(chuàng)投、高特佳、梅花創(chuàng)投、新東方教育文化產(chǎn)業(yè)基金等，除了這些名聲在外的機(jī)構(gòu)，也有如光大基金、光點(diǎn)基金、盈科資本、中創(chuàng)工信等細(xì)分行業(yè)基金拿到融資，這輪募資寒冬下，有子彈的機(jī)構(gòu)才可以在價(jià)格低谷搶到好項(xiàng)目，這也意味著，機(jī)構(gòu)洗牌期到來(lái)。

盡管目前募投管退都集中在少數(shù)幾個(gè)合伙人身上，但募資開(kāi)始變得日益專(zhuān)業(yè)化是公認(rèn)的趨勢(shì)。

募資戰(zhàn)役

韓丹幾乎認(rèn)識(shí)市場(chǎng)上所有的LP，最起碼都有名片或者微信。

募資這場(chǎng)戰(zhàn)役從年初就開(kāi)始。她向去年給過(guò)錢(qián)的LP講述今年的儲(chǔ)備項(xiàng)目，LP都委婉地說(shuō)“再看看”，言下之意就是拒絕。

她給記者看了與LP的微信聊天記錄，她在大段講述自己基金的優(yōu)勢(shì)時(shí)，有人甚至回復(fù)幾個(gè)字，或者不回復(fù)。

韓丹說(shuō)摸了大半年，發(fā)現(xiàn)很多LP也沒(méi)錢(qián)，其中不乏有名的母基金。其中有一位上市公司董事長(zhǎng)，質(zhì)押率已在90%以上，股價(jià)跌跌不休下，自己的錢(qián)都用于周轉(zhuǎn)和補(bǔ)倉(cāng)，已經(jīng)無(wú)暇顧及股權(quán)投資。

實(shí)控人及大股東因股權(quán)質(zhì)押最終導(dǎo)致被平倉(cāng)，正在成為上半年A股市場(chǎng)關(guān)鍵詞。上市公司不斷出現(xiàn)大股東有被平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的公告。一位上市公司董秘對(duì)記者稱(chēng)，大股東忙著找錢(qián)緩解質(zhì)押壓力，這幾乎是他生活的重心。

韓丹是從第三方財(cái)富管理公司跳到這家投資機(jī)構(gòu)，她手中積攢了大量高凈值客戶(hù)，朋友圈都是中小企業(yè)家、私營(yíng)礦主、房地產(chǎn)商、上市公司高等，看著微信加滿的五千人，募不到資的焦慮讓她又多喝了兩杯。

陳瑋向記者解釋了募資難的原因，他說(shuō)，第一個(gè)原因是中國(guó)目前的LP的結(jié)構(gòu)主要還是民營(yíng)企業(yè)和個(gè)人，這輪經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)他們影響很大，這些人資金緊張。第二是資本市場(chǎng)的現(xiàn)況是退出比較困難，收益率在降低。換句話說(shuō)，很多LP可能幾年前投的資金，到現(xiàn)在本金還沒(méi)有收回來(lái)或者收益率很低，大家覺(jué)得這個(gè)行業(yè)不足以吸引民間的LP。第三個(gè)是中國(guó)目前還沒(méi)有形成真正的LP市場(chǎng)，特別是機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)線LP市場(chǎng)，所以這也是造成募資難的一個(gè)主要的原因。

IPO的減速同樣也是排名靠前的影響因素之一。2018上半年共118家企業(yè)上會(huì)，遠(yuǎn)低于2017年同期275家，通過(guò)率維持在不到50%的低水平，不時(shí)出現(xiàn)高否決率。2018年1月23日，發(fā)審委否決了7家過(guò)會(huì)公司中的6家，創(chuàng)下單日最高否決記錄。這讓投資機(jī)構(gòu)的退出變得困難。

他進(jìn)一步解釋?zhuān)?dāng)然第三個(gè)原因?qū)嶋H上套著一個(gè)客觀環(huán)境，就是中國(guó)機(jī)構(gòu)LP，特別是以銀行、保險(xiǎn)公司或者國(guó)有企業(yè)、政府為主的這種主力軍，還沒(méi)有在政策上得到真正的鼓勵(lì)，還沒(méi)有開(kāi)始大面積進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。所以這個(gè)行業(yè)這樣的一個(gè)特點(diǎn)，由于LP的散戶(hù)化，或者LP的過(guò)于民營(yíng)化，讓基金的投資期限很短，就是造成了GP在投資上的策略相對(duì)短視，所以這個(gè)可能對(duì)國(guó)家的和民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展的自主創(chuàng)新，看長(zhǎng)線的這樣一個(gè)機(jī)制沒(méi)有得到一個(gè)有效的發(fā)揮。

光點(diǎn)資本合伙人柴培章對(duì)記者稱(chēng)，資管新規(guī)導(dǎo)致銀行的資金無(wú)法進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)，政府去杠桿導(dǎo)致政府引導(dǎo)基金大幅度縮水及出資困難，民營(yíng)企業(yè)效益降低從而影響傳統(tǒng)高凈值人群的投資意愿三重因素。

資管新規(guī)中提到消除多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，對(duì)產(chǎn)品分級(jí)進(jìn)行了嚴(yán)格限制，明確了四種不能分級(jí)的情形，嚴(yán)格限制杠桿率，并同時(shí)禁止為優(yōu)先級(jí)提供保本保收益的安排。這對(duì)大部分私募而言，選擇銀行托管、券商PB是成本更低的選擇。另外，凈值化產(chǎn)品如何宣傳，尤其是股權(quán)類(lèi)和其他類(lèi)私募基金否能有預(yù)期收益率，還存在一定的疑問(wèn)，這些將對(duì)資金募集產(chǎn)生一定的影響。

整個(gè)金融行業(yè)，最有錢(qián)的主體當(dāng)屬銀行。無(wú)論是擁有相關(guān)背景的GP直接從銀行募資，或者LP從銀行募資配置到GP，或者通過(guò)相關(guān)產(chǎn)品組合依托銀行銷(xiāo)售，在政策強(qiáng)監(jiān)管、重調(diào)控之下，都已基本堵死。

已成功發(fā)行了兩只10億規(guī)模基金，并完成了首期募集的盈科資本高級(jí)合伙人李兵稱(chēng)，市場(chǎng)的負(fù)面信息太多比如說(shuō)P　2　P暴雷、私募備案難等對(duì)高凈值客戶(hù)投股權(quán)也有信心上的影響。

怎么募、向誰(shuí)募

在此輪募資中，光點(diǎn)資本合伙人符正更重視高凈值人群的力量。目前光點(diǎn)資本的存續(xù)期為八年，他稱(chēng)國(guó)際股權(quán)基金的存續(xù)期一般為10年，國(guó)內(nèi)的高凈值LP能夠接受這么長(zhǎng)的存續(xù)期，這件事在五年前是不存在的。

除了政府引導(dǎo)基金，符正發(fā)現(xiàn)今年的LP也有年輕化的趨勢(shì)，80、90后的人群，越來(lái)越傾向依賴(lài)專(zhuān)業(yè)的投資基金，配置股權(quán)資產(chǎn)。這些人大多是中小企業(yè)老板、家族基金、富二代等，他們對(duì)資金的掌控權(quán)越來(lái)越大。

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