閱文的困獸之斗：IPO會是最后的救命稻草嗎？

　　網(wǎng)文市場一家獨(dú)大，閱文迎IPO最佳時(shí)機(jī)

　　財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，閱文2016年總營收為人民幣25.68億元，同比增長59.1%。集團(tuán)更是在2016年實(shí)現(xiàn)了盈利，凈利潤為3036萬元，不過利潤率僅為1.2%，而2014、2015年則一直處于虧損狀態(tài)。截至2016年12月31日，閱文共有530萬作家，840萬部文學(xué)作品，月活躍用戶總數(shù)達(dá)1.75億名。目前，閱文的主營業(yè)務(wù)分為在線閱讀、版權(quán)運(yùn)營、紙質(zhì)圖書業(yè)務(wù)三大板塊。閱文不僅占據(jù)龐大的市場份額，還牢牢抓住了其中的頭部力量。2016年百度排名中國十大最高搜索率網(wǎng)文中的9部來自閱文，分別為《大主宰》、《完美世界》、《雪鷹領(lǐng)主》、《龍王傳說》、《武煉巔峰》、《擇天記》、《一念永恒》、《玄界之門》、《超品相師》。

　　“閱文在網(wǎng)文原創(chuàng)市場上已經(jīng)獨(dú)孤求敗了” 。閱文原創(chuàng)內(nèi)容總經(jīng)理?xiàng)畛吭诮衲甑囊粋€(gè)發(fā)布會上曾這樣表示。事實(shí)也似乎如此，閱文前身為騰訊文學(xué)，在與盛大文學(xué)合并之后，閱文在市場上就已擁有了絕對的優(yōu)勢。2016年網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場規(guī)模為46億元，閱文一家的總營收就占了一半，旗下網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品占超過70%的市場份額。盛大文學(xué)當(dāng)年IPO失敗很大程度上因?yàn)楫?dāng)年資本市場給予的估值過低。在那個(gè)節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)唯一的商業(yè)模式很大程度上就是付費(fèi)閱讀，而與盛大文學(xué)相比，閱文謀求上市的時(shí)間點(diǎn)則更加正確。隨著移動游戲的興起，游戲改編開始成為網(wǎng)文IP最大的出口，再加上隨后興起的影視改編又使網(wǎng)文IP迎來新一輪高峰，發(fā)源于閱文平臺的《甄嬛傳》《步步驚心》《瑯琊榜》《鬼吹燈》等影視劇一個(gè)比一個(gè)火熱，如今IP授權(quán)價(jià)格早已水漲船高，閱讀集團(tuán)作為市場最大的玩家享受到了最多的紅利。

　　赴港IPO尋突破，閱文的想象力在哪里？

　　在艾瑞咨詢早前發(fā)布的《2016年中國獨(dú)角獸企業(yè)估值榜》中，閱文的估值為20億美元。對此吳文輝認(rèn)為閱文的價(jià)值被嚴(yán)重低估，“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)并不只局限于文學(xué)創(chuàng)作，更是泛娛樂戰(zhàn)略最核心的一環(huán)，目前行業(yè)尚未看到網(wǎng)絡(luò)文學(xué)在泛娛樂鏈條上釋放出的全部價(jià)值，這是閱文被嚴(yán)重低估的原因之一”。而根據(jù)路透社報(bào)道，閱文此次計(jì)劃融資6~8億美元。在閱文對外發(fā)布的公告中，本次閱文發(fā)售股份總額將占閱文擴(kuò)大的已發(fā)行股本總額的15%。再以融資中位數(shù)7億美元來計(jì)算，閱文市值大約為47億美元。

　　從閱文收入組成可以看出，在線閱讀業(yè)務(wù)作為公司基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)發(fā)展良好，近兩年收入增速均超100%，2016年收入已達(dá)19.74億元。不過如今閱文已經(jīng)是市場第一，用戶數(shù)再大幅上漲的可能性已相當(dāng)有限。想要提升在線閱讀業(yè)務(wù)收入，這意味著閱文接下來可能要挖掘單個(gè)用戶貢獻(xiàn)收入，但這其實(shí)存在相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)，網(wǎng)文付費(fèi)用戶愿意為當(dāng)下的熱門IP付費(fèi)，但他們卻沒有足夠的精力閱讀多部小說，付費(fèi)潛力增長有限。此外眼下中國的盜版環(huán)境雖然正在變好，但盜版仍然是網(wǎng)絡(luò)文學(xué)收入增長最關(guān)鍵的攔路虎，將普通用戶轉(zhuǎn)化成付費(fèi)用戶存在挑戰(zhàn)。對閱文來說，更大的想象空間還是在于IP開發(fā)。閱文副總裁羅立在闡述閱文IPO邏輯時(shí)表示，「作為IP改編的上游，閱文在動畫IP開發(fā)上已經(jīng)有所進(jìn)展。但在影視方面，閱文還是個(gè)“新人”，而在變現(xiàn)能力最強(qiáng)的IP游戲開發(fā)領(lǐng)域，閱文大部分只是IP授權(quán)，深入?yún)⑴c的機(jī)會很少，原因在于“游戲話廠商語權(quán)太強(qiáng)，我們投不進(jìn)去”;而采用資本手段也有一定障礙——“游戲企業(yè)太貴了”，為了擴(kuò)充“資本彈藥庫”，閱文IPO迫在眉睫。”

　　騰訊官網(wǎng)顯示，閱文為騰訊旗下文學(xué)業(yè)務(wù)，隸屬于騰訊互動娛樂事業(yè)群(IEG)，該事業(yè)群還包括游戲、電競、動漫和影業(yè)等板塊業(yè)務(wù)。閱文主要為經(jīng)營連接作家、讀者和內(nèi)容改編合作伙伴的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺，將自有受歡迎的文學(xué)IP輸出轉(zhuǎn)化為電影、電視劇、游戲，通過打通上下游鏈條產(chǎn)生收益。很顯然在騰訊互娛的體系下，閱文的一些環(huán)節(jié)雖然有待成長，但其在商業(yè)模式上已經(jīng)構(gòu)成了完整的邏輯。隨著閱文單獨(dú)分拆上市，雖然已經(jīng)占據(jù)了在線閱讀這一垂直市場的老大，但如何將這個(gè)故事講好，如何繼續(xù)保持與騰訊內(nèi)部平行部門的良性互動，取得投資者與市場的信服，或?qū)⒊蔀橛绊戦單奈磥砬熬暗年P(guān)鍵。