銀行理財(cái)還是大眾理財(cái)?shù)淖顑?yōu)選擇嗎？

• 2018年9月30日 ZhangHongYuan來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 1010 64
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  硝酸銀供需格局迎變局，如何對(duì)需求擴(kuò)大的領(lǐng)域增加市場十分重要！

  硝酸銀是一種無色透明斜方晶系片狀晶體，易溶于水和氨水，溶于乙醚和甘油，微溶于無水乙醇，幾乎不溶于濃硝酸。其水溶液呈弱酸性。硝酸銀溶液由于含有大量銀離子，故氧化性較強(qiáng)，并有一定腐蝕性...

面對(duì)理財(cái)收益的下滑，有人想出去，也有人想進(jìn)來，銀行理財(cái)，還是大眾理財(cái)?shù)淖顑?yōu)選擇嗎?

9月20日下午，57歲的楊女士正在北京西城區(qū)浦發(fā)銀行一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)咨詢銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，看著當(dāng)周收益表直搖頭，眼看著一直關(guān)注的理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率以每周1%-5%的速度在下降。她盤算著，若是未來一段時(shí)間銀行理財(cái)收益率繼續(xù)走低的話，是不是要改投其他可靠又高收益的產(chǎn)品。

28歲的小吳，最近正拿著剛剛從余額寶里提現(xiàn)到賬的近九萬元，與當(dāng)月工資一起湊齊了十萬元，來浙商銀行開了個(gè)理財(cái)賬戶，購買他人生中第一款銀行理財(cái)產(chǎn)品——“永樂1號(hào)人民幣182天型(新客戶專享)”，預(yù)期收益率5.16%。

這是他近期比較了各家銀行理財(cái)產(chǎn)品后做出的選擇，上周這款產(chǎn)品的預(yù)期收益率還在5.18%左右，他有些后悔沒有早點(diǎn)行動(dòng)。

“銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益正在下滑?！睆睦碡?cái)經(jīng)理到理財(cái)客戶，都得出這樣的結(jié)論。面對(duì)理財(cái)收益的下滑，有人想出去，也有人想進(jìn)來，銀行理財(cái)，還是大眾理財(cái)?shù)淖顑?yōu)選擇嗎?

2018年是銀行理財(cái)?shù)年P(guān)鍵之年。《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡稱“資管新規(guī)”)和參照資管新規(guī)完成制定的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(以下簡稱“理財(cái)新規(guī)”)相繼發(fā)布，銀行理財(cái)要進(jìn)行“非保本”、“凈值化”、“破剛兌”的蛻變。

盡管，這些口號(hào)已經(jīng)喊了很多年，但2018年，銀行理財(cái)要開始真正的變身。從2004年光大銀行推出第一支人民幣理財(cái)產(chǎn)品以來，14年間，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模經(jīng)歷高速增長，產(chǎn)品資金余額從2007年末的0.53萬億元擴(kuò)張到2017年末的29.54萬億元，再到如今資管新規(guī)后的規(guī)模調(diào)整和收益下滑。

曾經(jīng)，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)于推動(dòng)國內(nèi)金融利率市場化進(jìn)程和金融深化發(fā)展意義重大，但同時(shí)也積累了大量風(fēng)險(xiǎn)。中國銀行投行與資管部副總經(jīng)理王衛(wèi)東告訴記者，資管新規(guī)本身也是一種糾偏的需要，原來不符合業(yè)務(wù)本源的業(yè)務(wù)模式，需要找到符合業(yè)務(wù)客觀規(guī)律的新的解決方案，未來行業(yè)會(huì)努力去找到符合市場發(fā)展規(guī)律的業(yè)務(wù)模式。

始自保本保收益

從2016年退休之后，把退休金攢幾個(gè)月存到銀行是楊女士主要理財(cái)方式之一，這種習(xí)慣她已經(jīng)堅(jiān)持了將近十年。

楊女士回憶，其最早開始買銀行理財(cái)是2008年左右。在2000年之前，周圍人基本沒有理財(cái)?shù)母拍?，而且?dāng)時(shí)存款利率非常高，90年代儲(chǔ)蓄存款一年期利率大約在9%左右，甚至有幾年就能翻一番的說法，但是后來存款利率就很低了。

2000年，央行實(shí)行貨幣政策調(diào)控，之后一年期存款利率驟降到2%左右?！半m然利率下降，但是也不知道其他渠道，偶爾買一些國債，又不會(huì)炒股，大部分存款還是選擇存在銀行，定期存款。”楊女士說。

到了2008年左右，楊女士在某股份制銀行工作的朋友，給她推薦了銀行理財(cái)產(chǎn)品，保本保收益，利率比定期存款高，利率大約在4%左右。而且，這位銀行工作的朋友還會(huì)不定時(shí)的贈(zèng)送她大米、食用油、洗衣粉等日常生活用品。

此時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品也才“出生”四年。2004年2月2日，光大銀行上海分行發(fā)行了內(nèi)地第一只外幣理財(cái)產(chǎn)品“陽光理財(cái)A計(jì)劃”;7月，又發(fā)行了第一只人民幣理財(cái)產(chǎn)品“陽光理財(cái)B計(jì)劃”，那一年也被稱為銀行理財(cái)元年。

光大銀行之后，許多股份制銀行紛紛效仿，民生銀行、中信銀行、華夏銀行等紛紛推出銀行理財(cái)業(yè)務(wù)。從此，國內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)破冰，也意味著居民們除存款、國債、股票之外，又多了一個(gè)投資渠道。

理財(cái)產(chǎn)品推出伊始，理財(cái)收益略高于儲(chǔ)蓄存款利率，各家銀行根據(jù)不同規(guī)模、不同期限的資金，設(shè)置不同的預(yù)期收益率。比如，光大銀行的陽光理財(cái)B計(jì)劃分三個(gè)層次，按1000元至3萬元、3萬至10萬元、10萬元以上不等的投資金額，分別設(shè)置出了三檔年化預(yù)期收益率，分別為2.38%、2.47%、2.55%。

與貨幣基金不同的是，貨幣基金的收益率是浮動(dòng)的，而銀行理財(cái)產(chǎn)收益相對(duì)固定，叫做“預(yù)期收益率”。據(jù)悉，銀行理財(cái)產(chǎn)品在設(shè)計(jì)之處也曾考慮過引入與貨幣基金相似凈值法來顯示收益或者虧損，但種種原因，比如考慮到當(dāng)時(shí)大多數(shù)老百姓對(duì)浮動(dòng)收益接受度不高等原因，沒有采用。

銀行理財(cái)“預(yù)期收益率”的做法，給客戶一個(gè)確定的收益，而銀行則不是獲取相對(duì)固定的管理費(fèi)，更像是賺利差。國信證券分析師王劍認(rèn)為，這種收費(fèi)模式，更加接近銀行表內(nèi)的利差業(yè)務(wù)，為后續(xù)的理財(cái)業(yè)務(wù)淪為影子銀行埋下了伏筆。

各家銀行試行一段時(shí)間之后，銀監(jiān)會(huì)在2005年9月出臺(tái)了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)做出了一系列規(guī)定。

根據(jù)《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中的定義：個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行為個(gè)人客戶提供的財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動(dòng)。但是，銀行理財(cái)在發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過程中漸漸偏離了本質(zhì)，在資金端表現(xiàn)為，基于銀行信譽(yù)和銀行攬儲(chǔ)考慮，形成了剛性兌付。

國泰君安研報(bào)顯示，銀行發(fā)行約96%的理財(cái)產(chǎn)品為預(yù)期收益型產(chǎn)品，2007~2016年有收益資料的產(chǎn)品中，實(shí)際收益率等于預(yù)期收益率的也占絕大多數(shù)，剛性兌付已成為常態(tài)，預(yù)期收益率以外的收益或損失歸于銀行，理財(cái)產(chǎn)品自行約定收益分配，銀行理財(cái)可以采取“超額留存”的模式，即僅向投資者支付固定的“預(yù)期收益率”，剩余投資收益歸銀行管理人。

從銀信到資金池

購買銀行理財(cái)近十年，楊女士對(duì)收益的起起落落也有些習(xí)慣。

與收益端的變化密切相關(guān)的是，銀行理財(cái)資金的投向。14年間，銀行理財(cái)?shù)某砷L擴(kuò)張之路，也伴隨著監(jiān)管對(duì)其的不斷規(guī)范。

除了在收益端的剛性兌付，在資金端的投入，理財(cái)資金也從債券、票據(jù)等收益率穩(wěn)定的資產(chǎn)向非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)、資金池等方式轉(zhuǎn)變，成為類信貸的“影子銀行”。

起初，理財(cái)資金都是投向銀行間的高等級(jí)債券和票據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)較低，收益率穩(wěn)定，有點(diǎn)類似貨幣基金、債券基金等，只是管理費(fèi)收取方式不同。但是，這類資產(chǎn)收益率其實(shí)還是比較有限，銀行之間的競爭主要靠拼價(jià)格。

后來，銀行開始把類似信貸的資產(chǎn)放到理財(cái)投資組合里，信貸的收益率更高，能夠提高理財(cái)資產(chǎn)的收益率，當(dāng)然，能夠提供給客戶的理財(cái)產(chǎn)品收益率也更高。

但信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性更差，期限更長。于是銀行利用期限錯(cuò)配，用短產(chǎn)品去接續(xù)長資產(chǎn)。

在類信貸資產(chǎn)投資，因此“非標(biāo)”逐漸被銀行投資端采用。所謂非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)(非標(biāo))，本質(zhì)就是一筆給企業(yè)的貸款，貸款條件由雙方議定，不是證券式的標(biāo)準(zhǔn)化合約，所以稱為非標(biāo)。

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