大宗商品行業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇深度分析

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元旦過(guò)后，終端肉類(lèi)市場(chǎng)需求依舊低迷，生豬出欄穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)肉類(lèi)市場(chǎng)延續(xù)供強(qiáng)需弱局面，豬價(jià)承壓偏弱運(yùn)行。下旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)年豬需求啟動(dòng)，且豬價(jià)持續(xù)弱勢(shì)誘發(fā)養(yǎng)殖戶全面惜售挺價(jià)，同時(shí)新一輪大范圍雨雪天氣到來(lái)，屠宰企業(yè)集中備貨啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格觸底快速反彈。

元旦過(guò)后，終端肉類(lèi)市場(chǎng)需求依舊低迷，生豬出欄穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)肉類(lèi)市場(chǎng)延續(xù)供強(qiáng)需弱局面，豬價(jià)承壓偏弱運(yùn)行。下旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)年豬需求啟動(dòng)，且豬價(jià)持續(xù)弱勢(shì)誘發(fā)養(yǎng)殖戶全面惜售挺價(jià)，同時(shí)新一輪大范圍雨雪天氣到來(lái)，屠宰企業(yè)集中備貨啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格觸底快速反彈。預(yù)計(jì)春節(jié)前豬價(jià)將回升至16元/公斤附近。

約70%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2023年大宗商品價(jià)格總體將呈下行趨勢(shì)。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為需求是未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)主導(dǎo)大宗商品定價(jià)的核心因素，在海外需求持續(xù)下行背景下，大宗商品價(jià)格或溫和震蕩下行。世界銀行預(yù)測(cè)，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，未來(lái)兩年大宗商品價(jià)格將有所回落，能源、農(nóng)產(chǎn)品和金屬價(jià)格預(yù)計(jì)年內(nèi)分別下降11%、5%和15%，但大宗商品總體價(jià)格仍將遠(yuǎn)高于過(guò)去五年的平均水平。國(guó)際貨幣基金組織和聯(lián)合國(guó)預(yù)測(cè)，除天然氣價(jià)格維持高位外，原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將呈下行趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)預(yù)測(cè)，由于全球需求放緩，多數(shù)大宗商品價(jià)格將在2023年回落，基礎(chǔ)金屬平均價(jià)格將比2022年下降11%。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院預(yù)測(cè)，2023年全球初級(jí)產(chǎn)品需求將放緩，整體價(jià)格可能繼續(xù)下調(diào)。但在供給側(cè)，極端氣候風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍威脅全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)，全球初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格仍可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。蒙特利爾銀行認(rèn)為，歐美發(fā)生衰退的可能性大，且衰退主要發(fā)生在工業(yè)領(lǐng)域，今年基本金屬年度平均價(jià)格將低于上年度。

約30%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為大宗商品市場(chǎng)價(jià)格將出現(xiàn)上漲。美元見(jiàn)頂、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素，將對(duì)大宗商品產(chǎn)生正向作用。高盛等認(rèn)為，2023年大宗商品將繼續(xù)處于超級(jí)周期。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，供給增長(zhǎng)乏力和投資不足將導(dǎo)致2023年大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。具體走勢(shì)方面，大宗商品第一季度可能會(huì)以“起伏不定”開(kāi)局，并在第二季度開(kāi)啟漲勢(shì)。摩根士丹利、富國(guó)銀行認(rèn)為，許多大宗商品仍處于結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足的狀態(tài)，預(yù)計(jì)2023年價(jià)格將反彈，特別是能源相關(guān)產(chǎn)品?；ㄆ靹t認(rèn)為，對(duì)金屬的需求將大幅增加，并超過(guò)石油等其他大宗商品需求。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大宗商品需求的重要支撐因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)轉(zhuǎn)好，2023年1月我國(guó)制造業(yè)PMI為50.1%，是近4個(gè)月以來(lái)該指標(biāo)首次重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，2月繼續(xù)呈回升態(tài)勢(shì);1月社會(huì)融資規(guī)模增量5.98萬(wàn)億元，成為2022年1月以來(lái)最高。據(jù)對(duì)多家國(guó)際機(jī)構(gòu)和智庫(kù)最新公開(kāi)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)平均值為5.2%，預(yù)測(cè)區(qū)間為4.3%至6.5%，其中多個(gè)機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)在近兩個(gè)月內(nèi)上調(diào)。受我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期等因素拉動(dòng)，大宗商品需求可能出現(xiàn)抬升，一定程度上抵消世界其他地區(qū)的疲軟。

預(yù)計(jì)2023年玉米、小麥等谷物供應(yīng)將持續(xù)偏緊，產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，國(guó)際價(jià)格將延續(xù)高位震蕩;油脂上半年供應(yīng)寬松，價(jià)格可能回落。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是影響農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的最大變量。世界銀行預(yù)計(jì)，2023年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將下降5%。據(jù)該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，俄烏沖突以來(lái)近30個(gè)國(guó)家對(duì)食糖、小麥、大豆油、葵花籽油、棕櫚油等農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施出口禁令或限制措施，政策有效期大多至2022年底。當(dāng)前俄烏局勢(shì)尚未明朗，黑海谷物出口在2023年3月22日之后是否會(huì)再次中斷仍存變局。其次，拉尼娜現(xiàn)象等不確定性氣候因素仍將繼續(xù)擾動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。世界氣象組織預(yù)計(jì)，上半年加拿大小麥、美國(guó)玉米和阿根廷大豆等減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)較高。此外，庫(kù)存偏低繼續(xù)對(duì)糧食供應(yīng)構(gòu)成威脅，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織、國(guó)際谷物理事會(huì)2月數(shù)據(jù)顯示，全球谷物(不包括稻谷)供應(yīng)仍將趨緊，庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)從上年度的30.8%降至29.5%，期末庫(kù)存為8年來(lái)的最低庫(kù)存。宏觀政策層面，國(guó)際貨幣基金組織大宗商品研究部經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策將在2023年年底前繼續(xù)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成下行壓力。

年內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期提升。被視作經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)警指標(biāo)美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率自2022年10月起出現(xiàn)倒掛，其制造業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線，發(fā)出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩信號(hào)，據(jù)此推測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)在今年二季度至明年一季度。紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行根據(jù)國(guó)債收益率模型測(cè)算，到2023年11月發(fā)生衰退的概率高達(dá)47.31%，高于2008年2月41.71%的水平。美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》季度調(diào)查結(jié)果顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)年內(nèi)出現(xiàn)衰退的概率高達(dá)61%，或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和衰退。但從年初消費(fèi)者信心指數(shù)升至一年來(lái)最高、失業(yè)率維持在歷史超低區(qū)間、企業(yè)盈利水平仍呈上升態(tài)勢(shì)、服務(wù)業(yè)PMI重回榮枯線等指標(biāo)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性增強(qiáng)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)回落，2022年四季度GDP增長(zhǎng)1.9%，降至2021年一季度以來(lái)最低;歐元區(qū)制造業(yè)PMI自2022年7月以來(lái)持續(xù)處于衰退區(qū)間?！度A爾街見(jiàn)聞》去年末調(diào)查顯示，近90%的被調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為歐元區(qū)已經(jīng)陷入衰退，多數(shù)預(yù)計(jì)2023年歐元區(qū)將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮。但歐元區(qū)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出一定韌性，顯示對(duì)能源危機(jī)適應(yīng)情況好于預(yù)期，今年2月綜合PMI初值升至52.3，優(yōu)于預(yù)期值，創(chuàng)9個(gè)月來(lái)最高水平，目前總體通脹正在放緩，核心通脹率低于美國(guó)。隨著能源緊張問(wèn)題的緩解，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⒈阮A(yù)期更短更溫和。

大宗商品行業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇分析

長(zhǎng)期看，在“雙碳”背景下，鋼鐵產(chǎn)量回升受到抑制;短期看，經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇回暖狀態(tài)，國(guó)內(nèi)基建投資將保持較高增長(zhǎng)速度，仍對(duì)鋼鐵有較強(qiáng)需求。在國(guó)際市場(chǎng)需求減弱的預(yù)期下，鋼材需求呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱”格局，預(yù)計(jì)原料價(jià)格重心將小幅下移。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)第二季度將出現(xiàn)供應(yīng)缺口，價(jià)格可能出現(xiàn)上漲，漲勢(shì)將在今年下半年消失，不會(huì)延續(xù)到長(zhǎng)期牛市。

中國(guó)大宗商品種類(lèi)繁多，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。2022年，我國(guó)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦采選行業(yè)和農(nóng)副食品加工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)單位數(shù)分別為4618、146、1479、5699、1204、8642、3845和23593個(gè)。

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