中資銀行股公布了亮麗的中期業(yè)績， 其中招商銀行(03968.HK)、工商銀行(01398.HK)和中信銀行(00998.HK)上半年純利分別上升116%、57%和162%，盡管如此，但由于它們的股價(jià)近來表現(xiàn)偏軟，未能消除市場的疑慮。

　　基于中資銀行股今年上半年的業(yè)務(wù)表現(xiàn)和管理層對盈利前景仍抱持樂觀態(tài)度，我們維持對中資銀行股"增持"的評級，并預(yù)期銀行2008年純利可錄得平均59%的增長，而2009年純利增長可達(dá)13%。目前，市場對中資銀行股的關(guān)注點(diǎn)包括:(1)凈息差下調(diào);(2)信貸支出可能急升及(3)A股市場疲軟，證券交易手續(xù)費(fèi)萎縮可能導(dǎo)致收費(fèi)和傭金收入下跌等。由于上半年銀行卡、信貸等相關(guān)收費(fèi)收入持續(xù)增長，加上銀行積極發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)、托管及投資銀行等新興收費(fèi)業(yè)務(wù)，預(yù)期銀行的收費(fèi)收入仍會持續(xù)增長。

　　上半年，已公布業(yè)績的中資銀行的不良率及關(guān)注類貸款比率雙雙下降，但應(yīng)注意的是，信貸質(zhì)量轉(zhuǎn)壞，滯后于經(jīng)濟(jì)放緩，內(nèi)地的宏調(diào)措施及出口放緩對企業(yè)帶來了盈利壓力。另外，中型銀行于過去兩年的貸款增長迅速，稀釋了不良率上升，當(dāng)貸款增長放緩，不良率將可能出現(xiàn)較明顯的升幅。此外，存款定期化日趨明顯，為銀行的資金成本構(gòu)成上升壓力。

　　整體來說，我們對中資銀行股的前景審慎樂觀，預(yù)期2009年的貸款增長可望有13-15%的增長；預(yù)期2009年的信貸支出將較2008年増加15基點(diǎn)至0.57%的合理水平。中資銀行股自年初至今的股價(jià)表現(xiàn)均優(yōu)于其他國企股，其中中信銀行、工行和建行的股價(jià)跌幅在10%之內(nèi)(相對國企指數(shù)跌幅達(dá)32%)，反映中資銀行股的盈利質(zhì)素較佳，因此維持中資銀行股"增持"的評級。

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