中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠工作論文全文

• 2018年6月20日 ZhangHongYuan來(lái)源：央行網(wǎng)站 820 50
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  2018-2024年中國(guó)能源金融行業(yè)市場(chǎng)前瞻與未來(lái)投資戰(zhàn)略分析報(bào)告

  在一個(gè)供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時(shí)就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會(huì)傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

論文稱，在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效緩釋的同時(shí)，銀行資本充足度和準(zhǔn)備金也將面臨明顯約束，我國(guó)也應(yīng)適度降低法定準(zhǔn)備金要求，從而降低金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金稅負(fù)擔(dān)，暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制。

五、結(jié)論性評(píng)述

理論上，在金融市場(chǎng)發(fā)育健全、價(jià)格機(jī)制充分有效條件下，貨幣政策的數(shù)量調(diào)控和價(jià)格調(diào)控的政策效果是等價(jià)的。不過(guò)，作為一個(gè)硬幣的兩面，經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)實(shí)條件對(duì)貨幣“量”和“價(jià)”的平衡具有重要的影響，一國(guó)貨幣調(diào)控方式的選擇與其金融市場(chǎng)發(fā)育程度和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制密切相關(guān)。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)控的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，各國(guó)普遍經(jīng)歷了由“利率到數(shù)量再回歸利率”循環(huán)往復(fù)的過(guò)程，各國(guó)中央銀行一開始就是在相對(duì)成熟完善的金融市場(chǎng)條件下進(jìn)行貨幣政策操作。雖然貨幣數(shù)量目標(biāo)制的貨幣主義實(shí)驗(yàn)在一百多年的現(xiàn)代中央銀行貨幣政策實(shí)踐過(guò)程中僅是短瞬即逝，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)控框架的轉(zhuǎn)型過(guò)程表明，一國(guó)貨幣政策調(diào)控方式的選擇與其經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展不同階段密切相關(guān)。正是由于“滯脹”嚴(yán)重?fù)p害了金融市場(chǎng)功能，經(jīng)濟(jì)深陷危機(jī)泥潭，各國(guó)才不得不由利率調(diào)控轉(zhuǎn)向貨幣數(shù)量目標(biāo)制。而正是在高通脹壓力下，各國(guó)不得不紛紛放松利率管制，金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)的深化發(fā)展使得貨幣數(shù)量調(diào)控的政策效果越來(lái)越差，在可測(cè)性、可控性及與最終目標(biāo)的相關(guān)性等方面，利率為主的貨幣價(jià)格調(diào)控明顯優(yōu)于數(shù)量調(diào)控，各國(guó)才重新回歸在一定規(guī)則指導(dǎo)下的利率調(diào)控。全球金融危機(jī)后，金融市場(chǎng)巨大沖擊和零利率下限約束使得各國(guó)不得不轉(zhuǎn)向量化寬松等非常規(guī)數(shù)量調(diào)控。近年來(lái)，隨著金融市場(chǎng)逐步穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，順利回歸利率調(diào)控逐步實(shí)現(xiàn)貨幣政策正?；蔀楫?dāng)前各國(guó)央行的努力方向。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策一直都是在相對(duì)成熟和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體系即我們所謂高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下不同，中國(guó)的金融體系和貨幣政策調(diào)控脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，屬于全新的政策實(shí)踐而且更為復(fù)雜。中國(guó)現(xiàn)代意義的貨幣政策僅有二十年左右的時(shí)間，數(shù)量為主的間接貨幣政策調(diào)控符合轉(zhuǎn)軌初期中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際情況，在促進(jìn)產(chǎn)出物價(jià)穩(wěn)定增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮了重要的積極作用，獲得了寶貴的政策經(jīng)驗(yàn)。隨著金融市場(chǎng)化改革的深入，特別是利率市場(chǎng)化改革的加速推進(jìn)和基本完成，在迅猛發(fā)展的金融創(chuàng)新和金融脫媒推動(dòng)下，我國(guó)貨幣數(shù)量調(diào)控的有效性逐漸下降，亟須向利率為主的價(jià)格調(diào)控方式轉(zhuǎn)型。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，我國(guó)金融市場(chǎng)功能日益健全，貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制更加通暢，中央銀行公開市場(chǎng)操作和利率走廊機(jī)制等利率操作模式基本完備，我國(guó)已具備了向貨幣價(jià)格調(diào)控方式轉(zhuǎn)型的必要條件。不過(guò)，正如利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，貨幣調(diào)控方式轉(zhuǎn)型也不可能一蹴而就。在向貨幣價(jià)格調(diào)控方式轉(zhuǎn)型的實(shí)踐過(guò)程中，中國(guó)貨幣政策始終面臨著政府過(guò)度關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和預(yù)算軟約束部門、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融功能深化和匯率形成機(jī)制改革等因素制約，金融市場(chǎng)微觀基礎(chǔ)、制度保障和產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展等方面仍存在問(wèn)題，貨幣政策仍需要依賴數(shù)量調(diào)控方式。隨著全面深化改革的加快推進(jìn)和各項(xiàng)約束條件的有效緩解，轉(zhuǎn)向貨幣價(jià)格調(diào)控方式的充分條件將更加成熟，中國(guó)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型終將水到渠成。

價(jià)格機(jī)制是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心。利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)是讓市場(chǎng)通過(guò)價(jià)格機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮決定性作用，而以利率為主的貨幣價(jià)格調(diào)控則是通過(guò)價(jià)格杠桿，在金融領(lǐng)域更好發(fā)揮政府作用。從這個(gè)意義上講，加快推進(jìn)由數(shù)量向價(jià)格的貨幣政策調(diào)控方式轉(zhuǎn)型，正是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的政策要求。今后應(yīng)當(dāng)在有效發(fā)揮數(shù)量調(diào)控優(yōu)化結(jié)構(gòu)的同時(shí)，做好貨幣“量”“價(jià)”調(diào)控的協(xié)調(diào)配合。要綜合考慮中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的現(xiàn)狀，兼顧改革、開放、發(fā)展、穩(wěn)定的需要，加快推進(jìn)各項(xiàng)深層次改革，努力做好貨幣價(jià)格調(diào)控方式轉(zhuǎn)型的技術(shù)性準(zhǔn)備工作，為及時(shí)有效應(yīng)對(duì)流動(dòng)性沖擊和利率擾動(dòng)，中央銀行的利率決策空間和政策操作自主性也亟待提高，并在制度上予以保證。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際情況和結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的現(xiàn)實(shí)要求，有機(jī)結(jié)合短期宏觀調(diào)控和長(zhǎng)期機(jī)制改革，逐步實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)利率和存貸款利率并軌，大力培育金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，推動(dòng)發(fā)展更多的浮動(dòng)利率產(chǎn)品，明確短端(隔夜)政策目標(biāo)利率，完善公開市場(chǎng)操作和利率走廊機(jī)制，優(yōu)化貨幣政策工具體系，科學(xué)開展利率決策，有效進(jìn)行利率操作，順利實(shí)現(xiàn)貨幣價(jià)格調(diào)控方式轉(zhuǎn)型，更好地促進(jìn)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)金融的高質(zhì)量發(fā)展。

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